工商管理毕业论文--我国上市公司管理层收购的研究

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1、 工商管理毕业论文范文-我国上市公司管理层收购的研究 写作提纲 随着国有企业改革进程的加快，资本市场的不断发展，越来越多的上 市公司在明晰产权和强化激励的要求下正逐步实施管理层收购， 通过 股权激励等制度安排使企业管理层获得控制权， 实现管理层自身利益 与企业经营的有效统一，有利于提升企业运作质量和创造价值的能 力。 国内外企业的实践证明， 管理层收购是企业产权改革的理想选择， 是完善公司治理结构的有效途径，是企业家价值的最佳通道，是国际 惯用的激励模式。近几年来，在实践中，我国上市公司管理层收购正 处于起步阶段。 在理论上， 对上市公司管理层收购尚缺乏系统的研究。 深入地进行上市公司管理层收

2、购的研究， 体现了理论与实践的与时俱 进，富于鲜明的时代性，有利于优化上市公司股权结构，提高证券市 场的融资效率和运作效率，促进证券市场的规范与发展。 随着国有企业改革进程的加快，资本市场的不断发展，越来越多的上 市公司在明晰产权和强化激励的要求下正逐步实施管理层收购， 通过 股权激励等制度安排使企业管理层获得控制权， 实现管理层自身利益 与企业经营的有效统一，有利于提升企业运作质量和创造价值的能 力。 一、管理层收购的概述 （一）MBO 的起源及其涵义 1、MBO 的起源 管理层收购 MBO(Management Buy-outs)起源于 20 世纪 70 年代 的美国证券市场。这一时期，美

3、国证券市场扩容速度过快，许多私人 公司乘机上市， 迅速发展成为具有一定规模的公众公司， 一些上市公 司没有业绩支撑，股价泡沫程度很高。后来，伴随石油价格的上涨， 西方国家出现了严重的通货膨胀，持续的、 较高的通货膨胀的直接后 果就是使泡沫性股市迅速回落， 道琼斯工业指数从 1972 年的 1036 点 降至 1974 年的 578 点，相当一部分上市公司的股票市值严重偏低于 实际价值，上市公司的 Q 值(市场价值/重置成本)从 1965 年的 1.3 大 幅下降至 1981 年的 0.52，这意味着在资本市场上购买企业要比在实 际资产市场上购买企业便宜一半。在这种情况下， 作为上市公司内部 人

4、的管理层，比外部的投资者知悉更多关于上市公司的真实信息，巨 大的价差促使管理层通过收购上市公司的股份来实现所有者收益， 上 市公司 MBO 就这样运用而生了。 美国 KKR(Kohlberg Kravis Roberts)公司是世界上最早运作 MBO的公 司，1975 年，KKR 公司决定收购罗可威尔公司的一个制造齿轮部件 的分厂。KKR 公司与目标公司的管理层携手，以每股一美元的价格 对该分厂实施了 MBO(管理人员持股 20%，KKR 公司控股 80%)，收 购后由于改进了库存品的管理，加强了收账制度， 削减了不必要的费 用开支，使公司的现金大量增加。5 年后，以每股 22 美元的价格卖

5、给其他公司，KKR 公司和管理人员取得丰厚的回报。MBO 在美国的 活动主要经过三个阶段:第一阶段，20 世纪 70-80 年代，由于经济持 续增长，各种并购活动频繁，并通过立法鼓励 MBO 的发展，这一时 期的 MBO 具有两个基本特征:一是 MBO 的产生通常是销售额受国民 生产总值波动影响较小，而且具有有限成长机会的成熟产业，如食品 加工业、零售业、服装业等；二是这些风险较小、可杠杆化资产较多 的产业的大量现金或被低估的资产增强了经理人员的举债能力。 第二 阶段，20 世纪 90 年代初期，由于 19901992 年发生了经济衰退， 公司的收入增长和盈利能力受到影响。同时，80 年代迅速

6、发展的管 理层收购使许多机构的价格/预期现金流倍数大幅增加，需要相应的 调整，因此，这一时期的 MBO 活动大幅下降。第三阶段，1992 年以 后，美国经济又开始了持续的增长，股价连续创新高，债券市场规模 扩大，金融产品不断创新，使 MBO 的操作人员能获得更多、更灵活 的资金。MBO 的交易呈现由成熟产业向高科技产业转移的趋势。自 20 世纪 80 年代以来，在美国企业并购浪潮中，MBO 被视为减少公 司代理成本， 完善公司治理结构的一种有效手段而成为并购的一种重 要方式， 这次并购浪潮不仅带动美国经济走出低谷，更促进了美国企 业制度和金融制度的演变。 2、MBO 的涵义与特点 (l)MBO 的概念 MBO(Management Buy-outs)即管理层收购是指目标公司的管理层包 括董事、 监事和总经理等，利用借贷融资的方式筹措资金收购本公司 股份，从而改变本公司的所有权结构、控制权结构和资产结构，进而 达到重组公司的目的，并获得预期收益的一种收购行为。通过收购， 完成了企业经营者向所有者的转变， 使经营者与企业的发展紧密联系 在一起，