并购的财务风险研究外文翻译

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1、中文 3270 字 JohnA . Douka,International Journal of business and managementJJanuary2009 并购的财务风险研究 摘要 并购是一个高风险的活动。并购业务，无论是在准备阶段，还是在合并的运营阶段，或之后的整合阶段，将伴随着大量的不确定性。这些跨国并购所带来的不确定性有可能导致巨大的财务风险。尤其在当前 ,更多的国内企业已经选择了并购这条路。本文对并购的各个重点阶段容易受到的财务风险分析，并对这些风险提出了防范措施。 关键词 ： 并购 ，财务风险，防范措施 在西方国家，并购有大约超过 100 年的历史，交易规模不断扩大。

2、2000 年，在我国，第五次全球并购浪潮达到一个高峰， 并购在我国越来越受欢迎。例如，许多公司加快海外扩张和并购的步伐， 许多企业选择并购来渡过难关。正如我们所知道的，并购一定会有风险，比如：目标公司的评估，交易方法，或财务风险的选择。如何才能避免这些风险？我们要选择哪种方法？这就是这篇文章的目的。 1.并购导致财务风险的原因 1.1 高估或低估了公司价值带来的风险 1.1.1 信息不对称是影响估计的主要因素 由于信息不对称，目标公司一 直隐瞒不良信息和夸大良好的信息。投标人还夸大自己的实力，他们所披露的情况不足或失真。因此，贸然行动的失败结果随处可见。有很多有关风险的资料，两个重要的例子就是

3、：第一，股票风险，公平对任何一家公司都是很重要的，但所提供的信息和真实情况之间存在着差异，这些虚假的信息威胁到并购的成功；第二，债务信息的风险，如果没有发现这种风险，庞大的债务将毫无缘由的转嫁到投标人身上。 1.1.2 缺乏合理的评估方法 有三种评估方法：成本法、市场法、收益法，这其中，市场法要求有关信息的对称性要高，只有当信息评价具有高对称性时才可以对 企业作出准确判断。然而，在我国，信息对称水平低，小企业采用这种方法。他们大多采用替代法和收益法。这两个方法也有缺点，重置成本反映历史成本，不能反映未来盈利能力；就算把现值看做 增值的收入 ，它也明显的缺陷，那就是，未来的收入预期是不同的。 1

4、 1.1.3 评估体系不健全 这是在整个行业中的一种评估制度，而不是一个简单的方法。目前，我国缺少独立、专业的团体，海外并购多数由企业自行完成，在这点上是有一定程度的不合理。由于缺乏专业技能，且没有长期随访观察的习惯，并不能得到长期、稳定的信息等等，这一切导致了 评估 结果不能按照预 期发展。 1.2 交易方式的选择导致的风险 1.2.1 现金方法 如果你 不期望在现金支付中 有风险，就必须使增加的预期现金流的净现值大于所支付的，而投标人的股东将承担损失。当现金付款的成本扩大，面临着巨大的债务负担，并且最后期限的资金来源结构不合理，或缺乏短期融资，很容易带来收购的流动性压力。此时如果有一个新公

5、司流动性资产水平低，就会产生流动性风险， 而 流动性风险最突出的是通过现金付款 体 现的。 1.2.2 支付普通股 整体而言，股票支付的主要 风 险来自增值的期望，股东交易所扩大股东的基础，导致了每股收益下降，因为稀释了 每股收益，投资者 会 怀疑目标公司取回每股收益的能力下降，投标人的股票价格将下降。这表明从该可转换股权稀释的比例是造成支付风险的最重要手段。 1.2.3 杠杆付款 杠杆将不可避免地带来债务风险。杠杆是投标人作出贷款，向银行抵押企业资产，合并后的生产和经营活动产生的现金将成功偿还贷款。其杠杆付款方式目的是通过贷款解决使用贷款的资金问题，并希望收购能得到有效的杠杆效益。这种方法必

6、将实现高的投资回报，这需要稳定的现金流来完成。否则，因为无法还清了更高的债务，收购公司可能会破产。 1.3 合并后的整合不利导致财务风险 在整 合期间，当风险因素作用到一定程度时，这将导致财务风险的发生。根据表现，财务风险可以分为机制风险，财务风险和经营风险。机制风险意味在整合时期，由于设立了金融机构，财政职能，财政管理体制，金融机构的更新，金融的协同作用和其他因素，财政收入和投标人的预期财政收益发生偏离并因此遭受到的损失。财务风险是指如果当金融运行有错误，财政收 入和财政税收将脱离预期。在资产管理过程中，投标人控制他们的资产、成本、金融业务、负债、 利润和其他财务职能，按照实现协同收入最大化

7、的原理是为了实现跨国并购成功的的最终目的。然而，不确定性的宏 观和微观环境的，影响着财务运作，从而导致财务风险。经营风险是指金融活动的监管不足，导致财务风险的结果。 这说明并购进程的结束并不等于最后的成功，金融一体化是财务管理的结 2 束，也是最重要的方面，如果失败就意味着整个并购是失败的。 2.财务风险防范措施 2.1 防范信息风险 这主要作用是通过合理，有效的方法排除虚假信息然后获得真正的，全面的信息。对于股票 的 风险，有两个要点：适当谨慎和披露。适当的谨慎是指调查，审查和评价过程。投标人必须调查目标公司外部和内部的情况，以便找到一些限制产权交易的政府活动。信息披露是指目标 公司应该告诉

8、诸如投标人的有关材料，信息，债权债务等。信息披露必须真实，完整，没有误导成分 。至于债务风险，我们必须 首先选择最好的方法 ；第二，你必须与有关的债务范围达成一致。 2.2 建立完善的评价体系，并选择适当的评估方法 适当的评价方法通常包括两个系统的评价：一个是基本系统，包括财务分析，业内人士分析，运行情况分析。金融体系的分析有助于理解双方财政状况，业内人士分析系统，可以使投标人了解了外部环境，以及行 业发展趋势的状态。通过对经营状况分析，可以了解存在的问题，操作 并提供了整合 的基础。在此基础上，企业才能 避免这种风险。 二是评价体系。有很多评价体系的方法，正如账面价值，市场价值，清算价值，贴

9、现现金流量等。不同的评估方法会导致不同的价格，因此企业应根据自己的动机，选择更好的方法。 2.3 选择灵活的付款方式 在付款方式上合理安排和减少财务费用，是与该付款方式有关， 其中 现金支付面临最大压力。并购企业可以结合自己的现有资源，稀释每股收益和股票价格波动，在股权结构的变化，以便使他们发放现金，债券和股票的组合，使其能满足 双方 的需要。例如，并购需要两层付款方式，在第二个步骤，采取现金方式的混合方法。此付款，在一方面，由于 交易规模，买方支付现金对价的能力有限，应保持一个比较合理的资本结构，以减少对贷款的巨大压力，另一方面，投标人可以诱导目标公司股东尽快作出出售决定，接着就可以达到取得对目标企业控制的目的。 2.4 加强并购 后的整合 2.4.1 加强财务控制，人力资源，金融机构和金融一体化的功能 例如，兼并和收购业务，任命首席财务总监，在日常的日常财务活动，财务主任明确责任和权力，他们发挥对并购业务的组织和监督作用，并享有对整个企业所涉及的重大事件的决策权；并购实施调整，资源的分配，重大投资，技术结构发展和其他重大决策权的企业并购 ， 预算的重大决策的监测和控制各种类型的预算执行情况，并审核其财务报告； 负责人事管理业务的 的财务会计 ， 定期报告