（中文）金融学专业外文翻译----巴西农产品期货市场上现货和期货的关系（节选）

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1、PDF外文：http:/ 3885 字  本科毕业论文外文翻译  外文题目： Price Discovery in Thinly Traded Markets: Cash and Futures Relationships in Brazilian Agricultural Futures Markets                                       &nb

2、sp;        出     处：  the NCR-134 Conference on Applied Commodity Price Analysis, Forecasting, and Market Risk Management                                         &nbs

3、p;       作     者：      Fabio Mattos and Philip Garcia                                             译    文：  交易淡季市场 上 的价格发现：巴西农产品期货市场上现货和

4、期货的关系   摘要： 本研究考察了现货和期货价格在巴西农产品市场的关系， 以 买卖的期货市场价格发现机制的 活性的影响为重点。结果是喜忧参半，但有几个点开始 显现。在一般情况下，更高的交易活动是联系在一起的现货和期货价格之间的长期均衡关系的存在。在这种情况下，期货价格似乎发挥定价过程更重要的角色。在交易市场，无论 是 长期 还是短期 都可以找到 其重要作用 。凡短期交互存在，它们在性质，但同时薄弱。总的来说，我们的研究结果表明，市场活动的必要规模，开发互动现货和期货市场是出奇地低。  关键词： 价格发现，期货市场，淡季市场  价格发现 期货市场 作用 的 一个重

5、要 表现。期货市场的有效应产生的价格，表达对未来现货价格意识，形成意见，并应及时传 送（工作， 1942 年 ；  Tomek，1980 年） 在整个营销系统的信息。由于其重要性，期货市场在履行这一职能的有效性已经被广泛地研究文学。较近期的研究表明，期货价格起到一定的价格发现和信息传递的主导作用。在缺乏有效的价格发现，研究人员推测，有限的交易量与市场相关的薄价格发现产生了不利影响。    对农产品期货市场价格发现分析已主要限于美国或国际贸易商品市场。然而，在过去 15 年里，农业的交流与期货合约的交易是在发展中国家数量有所增加。在这种情况下，令人惊讶的是小的研究可

6、以发现，在发展中世界的检查，凡在市场交易可 能非常少，具有普遍对市场信息传播的重要影响的农产品期货市场价格发现的有效性。  本文的目的是分析期货市场交易活动在农产品期货市场价格发现机制，在巴西的影响。该 Garbade 西尔伯框架为基础的分析概念，和协整和误差修正模型中采用的最近期文献用于确定现货和期货价格之间的关系。工作重点在巴西市场，但 也与 美国农产品市场 进行 比较讨论。  巴西农产品期货市场提供了一个审视交易清淡的市场在发展中世界的价格发现信息的情况。虽然巴西贸易在世界上最大， 但 在农业承包合同只有约 1的总交易量在巴西商品及期货交易所（ BM F）负责。目前

7、有九个活跃的农业承包合同在巴西：咖啡（阿拉比卡和罗巴斯塔），活牛，饲养牛，燃料乙醇（无水），玉米，糖，大豆和棉花。有些合同已经 取消 了（小粒咖啡和糖）许多年，而另一些被暂时停止或试图增加量（玉米，活牛） 来进行 修改。此外，交易停止在两个合同（棉花和大豆）在分析期间。  关于 BM F 买卖合约量取决于不同的商品，但远不如在交流中发现发达国家。从数量看，小粒咖啡是迄今为止最具流动性的合同，由活牛和燃料乙醇其次。在其他合约的交易量非常小，在给定天无交易时有发生。例如，在玉米期货市场共成交 96500 万蒲式耳的芝加哥商品交易 所在 2003 年，而大约 300 万蒲式耳，成交楼的 B

8、M在咖啡期货市场，这是巴西最液体，约 60 亿英镑成交的骨髓及 F于 2003 年，而 120 亿英磅是在纽约贸易局（纽约期货交易所）交易。  在发展中国家中，三组有兴趣的代理商 应更好地理解，特别是在交投清淡下的农产品期货市场的行为 。当地套期保值者 /在这些国家的贸易商将可受益于一个更系统和广泛的研究，可以告诉他们有什么期望时，在这些市场交易。另一组是由寻找新的机会来分散其投资组合的金融机构，并在发展中国家农业承包合同交易似乎是合理的替代品。有一个广泛的文学表现出这种战略的好 处，而 相关 的作品可以在彼得斯和华威（ 1997） 了解到 。最后，监管机构和政策制定者必须对流动性

9、进行管制 ，以便在低交易行为的准确信息来设计和管理这些市场。  在下一节我们将讨论 一些学术作品中所采用的方法 。然后， 了解 目前的结果，解释 及 结论。  对农产品期货市场价格发现进行了大量研究，但没有 明确 交易活动 是如何影响价格发现 。此外，几乎没有 研究可以表现出价格发现在发展中国家的作用， 在市场 淡季， 可能参与了市场信息传递的重要作用。  对价格发现的文献是广泛的，我们的讨论主要集中在较新的作品。价格最近的研究发现使用了一起协整与误差 修正模型 Garbade-西尔伯框架，以确定期货与现货价格关系。 Garbade 和西尔伯（ 1983）开发了价

10、格动态，其中同时在期货和现货价格对 T 变化是对 T- 1 基函数模型。他们利用该模型来研究四个可储存（小麦，玉米，燕麦和橙汁）农产品每日现货和期货价格的特点。小麦，玉米和橙汁，他们发现，期货市场现货市场占主导地位。相反，他们发现，燕麦价格更均匀地分布在现货和期货市场，而导致他们推测，市场规模和流动性可能会影响期货市场价格发现的作用分歧。  继 Garbade 和西尔伯， Oellermann 等 （ 1989 年）和施罗德和古德温（ 1991）研究了 1979-1986 和 1975 年至 1989 年期间，分别对牲畜的价格发现机制。这两项研究测试了短期价格发现的程度，并发现这些信

11、息往往首先被发现在期货市场，然后转移到现货市场。这两项研究也采用其他程序，以验证在长期运行 IR结果。  Oellerman 等 测试了一次差价格格兰杰因果关系，结果发现，在期货价格变化是滞后统计学在解释目前的现货价格变化显着，但落后于现货价格对期货价格影响不大。施罗德和古德温用协整程序，以验证为生猪每日现货和期货价格并不能共享一个长期的关系。他们 发现在现货和期货价格的基础上 Garbade-西尔伯模型的短期关系，但未能找到一个长期的关系，使用上述两种格兰杰因果关系或协整程序。  稍微不同的方式通过了昆茨等 （ 1990 年）研究的牲畜市场价格发现。从 1973年到 19

12、84 年利用美国周现货和期货价格，他们调查了价格发现过程的空间性质。他们通过 Geweke（ 1982）建议产生因果检验和现货市场之间的相互作用主要措施的程序，以及现货和期货市场之间。一般来说，他们的研究结果表明，有一种现货和期货价格之间的互动程度高。他们还确定了价格关系随着时间而变化，反映业界的建议， 价格发现的过程是动态的，是由底层市场的结构变化的影响。  Yang 等人 （ 2001 年）扩展以前的工作 ,研究了对期货市场价格发现可储存表现（玉米，燕麦，大豆，小麦，棉花，猪肉肚子）和 nonstorable（猪，活牛，育肥用牛）使用商品从 1992 年至 1998 年的每日数据。协整与误差修正模型的程