1、 1 中文 11500 字 中文译名 针对 意大利非金融企业的外汇 风险和利率风险的 管理 外 文原文名 Risk Management for Italian Non-Financial Firms Currency and Interest Rate Exposure 外 文原文版出处 European Financial Management , 2013, 19(5):887 910 译 文： 意大利非金融企业的汇率和利率风险的风险管理 摘要： 本文调查意大利非金融企业间的风险管理实践。这篇文章的贡献在于调查了 对于特定的意大利企业的衍生品使用情况，通常这类企业不需要公开披露衍生工具。
2、意大利的特点之一是中小型家庭经营的公司占很高的比例。调查从外汇和公司规模、地理位置、评级、行业 , 是否进入资本市场和教育管理这几个方面研究决定外汇和利率衍生品使用的因素。逻辑回归的结果表明，意大利非金融公司是否使用衍生品合约，受这几个因素明显影响。 关键词 : 风险管理；衍生品；对冲；企业融资 1.介绍 企业对金融衍生工具的广泛使用清楚地表明他们积极参与金融风险管理，应对各种各样的波动，特别是汇率、利率和商品价格的波动。意大利公司使用 金融衍生工具不明显是由于家庭所有企业的优势和家庭经营企业这一事实，通常来说，意大利公司通常不披露这些业务。 一般来说，欧洲公司在他们的财务报告中提供的使用金融
3、衍生工具的信息很少。测量它们是获得这些数据的一个手段。 Bodnar and Gebhardt (1998)是最早对衍生品在欧洲公司中的使用提供依据的。他们调查了德国公司，同时与美国类似的企业比较结果。在意大利，一个衍生品使用不容易也不乐意在财务报表上被精确的披露。意大利这个信息的主要来源是来自监管机构 Regulatory Agencies (Frasca,2004;Rosati,2004)。他们从资产负债表和银行的财务报告编译企业的衍生品头寸信息。这个信息仍然比较普通，关于衍生品合约的使用程度、态度和政策方面透露的很少。本文的目的是想纠正这种信息缺乏和研究可能的反应模式。 以往大部分的研究
4、检验了提高金融风险管理的经济价值动机。 (Miller and Modigliani,1958)提出了一组经典预测模型范例。后续在文章有拓展如 Smith 和 Stulz (1985)， Smith (1995)和 Fennetal(1996)提出对冲的收益来源于减少现金流的波 动。这包括减少预期税收的累进税；降低债务代理成本，允许债务能力的提高和更大的利息税盾 (Graham and Smith,1999)，通过降低财务困境的预期成本和消除资金流以提高现金流，以更好地满足未来融资需求，从而减少预期外部融资需求或投资不足的成本 (Myers, 1984; Froot et al., 1993)
5、。如果股东 2 和经理人之间存在信息不对称或者经理拥有更多关于公司风险的信息时，对冲也是一种价值的提升 (Duffie and DeMarzo, 1991; Stulz, 1996)。关于风险规避的其他 金融风险管理的基本原理与管理者的本性和他们的薪酬契约相关 (Smith and Stulz, 1985)。 对冲的实证研究，如 Nance et al. (1993)、 Mian (1996), Berkman 和 Bradbury (1996), Geczy et al. (1997), Tufano (1996), Guay (1999) 和 Judge (2006)等，在不同国家预测这些
6、理论中提供了不同程度的支持。然而直接税收影响较弱，支持提高债务能力的论点被发现 (Berkman and Bradbury, 1996; Graham and Rogers, 2002; Guay, 1999)。通常杠杠被发现对衍生品的使用有积极影响。内部融资的解释在某些情况下也被支持 (Berkman and Bradbury, 1996; Geczy et al., 1997; Guay, 1999)，但也有人持反对意见 (Mian, 1996)。潜在的财务危机和风险管理活动存在积极的联系也被支持 (Judge, 2006)。支持管理风险规避联系的研究 Tufano (1996)和Berkman and Bradbury (1996)。在其他学者的研究中，行业与规模效应几乎是一致的，几乎所有研究都发现有的衡量企业规模的衡量指标与金融衍生品的使用有极强的正相关性。 在许多国家，这些特点被表明在上市公司使用衍生品的决定中起重要的作用，我们以意大利非金融企业为样本旨在研究根据不同风险领域衍生品的使用情况与上市公司与非上市公司在
