1、 1 中文 11900字 ， 8000英文单词， 4万英 文字符中文译名 货币政策与房地产价格：对瑞士的 分类 分析 外文原文名 Monetary policy and real estate prices: a disaggregated analysis for Switzerland 外文原文版出处 出版社： Springer-Verlag 出版时间： 2013 期刊刊名： Int Econ Econ Policy(2013) 10:469490 刊号： DOI 10.1007/s10368-012-0222-7 刊期： 10 2 译文： 摘要：大多数实证分析发现货币政策对房屋价格有显著
2、的影响，然而利率冲击对股票市场没有影响。在这 篇 文章里我们进行了更细致的研究，我们研究了房地产市场各种 细分 数据。我们使用了瑞士新的数据库，估计了向量自回归模型并且发现正向的利率冲击一方面会对房屋价格有抑制影响，另一方面它对房屋出租价格也有这样的影响。如股票市场这样的商业财产价格对利率变化没有反应。 关键词：货币政策，利率冲击，房地产，股票市场 1引言 中央银行为实现它们的政策目标而控制货币政策工具。尽管价格稳定是大多数中央银行的首要目标 ，许多中央银行也关心实际经济活动（ Loayza and Schmidt-Hebbel 2002）。并且，帮助甚至保证国内经济稳定常常是无数的现代中央银
3、行的目标之一，就像美联储一样（ Bernanke 2002）。尽管中央银行的目标不具争议性，然而关于中央银行是否应该使用货币政策工具来稳定经济，尤其是资产市场（例如股票和房地产市场）这一问题，人们很少达成一致。 传统的观点（ Bordo and Wheelock 2004）强烈反对对资产市场发展做出反应的货币政策。基于动态的新凯恩斯模型 Bernanke 和 Gertler （ 1999， 2001）认为中央银行应将价格和经济稳定视为互补的不变的目标。他们的建议是货币政策应当注重价格稳定，并且仅仅在资产价格表示预期通过膨胀改变时才对资产价格的变化做出反应。 Bernanke（ 2002）在国家
4、商业经济协会纽约分会以劳动理论的分割为基础 作出评论 之前就在他的演讲中更新了这一观点（ 为这一工作使用正确的工具 ）。货币政策应被用来达到一系列宏观经济目标，监管，规章以及最后借款者的权利被用来保证经济稳定 。 Christirano et al（ 2008）认为因为泡沫起源于被错误预测的技术冲 击，所以资产价格不应被作为货币政策的目标。Kohn（ 2009）认为货币政策对资产价格中的投机因素影响甚微，并且在中期 倚靠风向 将有可能导致次优的经济状况。 然而，许多经济学家持有不同观点，他们支持对资产价格的变动做出的更强的反应会稳定总需求和通货膨胀。 Borio Lowe（ 2002）， Br
5、ode et al（ 2002,2003）， Detken Smets（ 2004）以及 Ahearne et al（ 2005）从对过去的资产市场泡沫的 实证 观察中得到了这一结论，也有出许多理论性的论文得到了相似的结论。 Smets（ 1997）证明了在一个相对简单的宏观经济框架中，当总需求与实际资产价格正相关时资产价格就成为了货币政策反应方程的一部分。 Cecchetti（ 2000）认为考虑到资产价格有着与通常的通货膨胀预期不同的影响价格稳定性的方式，对资产价格变动做出反应是有好处的。 Bordo Jeanne（ 2002）在具有对生产部门的附加限制的新凯恩斯主义框架下研究了货币政策，
6、并且发现较好的货币政策不仅取决于产出缺口及通货膨胀，也取决于资产市场的蓬勃发展。 Dupor分析了在具有投资调整成本的黏性价格模型下中央银行应对 未来收益非理性 的预期波动应该有多强的反应。由于这些波动引发了无效率的投资，此处有一个稳定名义价格或是非基础资产价格波动的取舍。若是中央银行拥有引发波动的原因的信息，它就应该对这些波动做出反应。 Platen和Semmler运用动态资产组合模型 显示 了积极的货币政策应当对投资于风险资产的财富量做 3 出反应。 拥有对资产价格系统及可预期的影响，这是使一项货币政策成为保证金融稳定的政策的最重要要求。许多研究都在实证层面讨论了此问题。虽然在不同时期和国家之间结果有一些不同，但我们可以得到结论：股票市场大致不受货币政策影响，但是房地产市 场倾向于对中央银行政策工具做出反应。然而由于过去的研究仅仅局限于房价这一部分，房地产市场的实证研究比较局限。在这篇文章中我们将力求弥补这一实证研究的缺口，并且对房地产市场不同的部分（并且包括整个房地产市场）对货币政策的影响进行了分解分析。我们运用瑞士最新数据库
