1、PDF外文：http:/ 3800 字 出处： Jiang Y, Ren R. THE RATE OF RETURN ON CAPITAL FOR PENSION SYSTEM IN CHINAJ. Journal of Systems Science & Systems Engineering, 2006, 15(4):465-473. 中国养老保险制度的资本收益率 Yunyun JIANGRuoen REN 摘要 资本收益率是养老金改革政策制定中的一个重要参数。在评价养老保险改革，费尔德斯坦提出的方法是衡量资本回报率的广泛性采用。在这里我们用这种
2、方法计算了中国的资本回报率。计算表明，所有工业企业的回报率是 6.5%左右，从1996-2000，在同一时期国有工业企业的平均回报率低于上述数字的 1.5%。最后，我们得出一个结论，回报率范围从 5%-7%是适合中国养老保险改革的。 关键词 ：资本收益率，养老金改革，个人账户 1.简介 就养老基金而言，中国还远未成熟。事实上，在过去几年中，收入和支出之间的不平衡，在过去几年里一直在加重。统计数据显示，有 5 个城市从 1997 年开始遭受从收入和支出之间的不平衡之苦，持续数量飙升至 1998 年已经有 21 个城市开始出现收支不均，到了 1999 年这一数
3、字变成 25（劳动和社会保障部，中华人民共和国 2001 年）。中国养老保险的支出率迅速上升，从 1978 年的 2.8%上涨到今天的 28%（世界银行 1997）。和许多其他国家一样，中国必须重塑自己的养老金体系。 二十世纪末 1997 年国务院 26 号文件称建立社会统筹和个人账 户相结合的养老保险制度。但在这里提到的资金没有可以来自个人账户的，换句话说，这是一个名义账户的现收现付制。因此，我们仍然面临着资金没有着落的系统和资助体系之间进行选择的问题。 回报率，是一种对养老金制度的选择具有重要作用的模式。如果现收现付制提供资助的系统有高回报率，这意味着在现收现付制度下资本的增加
4、快于投资系统，反之亦然。费尔德斯坦（ 1996）提出，在美国，将联合国的养老金制度转移到美国的养老保险制度中，对两者的收益率进行了定量比较。 但这在 中国的养老保险制度是否可行 呢 ？而且，资本收益率不仅是养老保险制度选 择的重要参数，也是分析养老保险基金项目存在问 题的一个重要参数。例如，如果我们在一个完全不同的替代率水平上计算出所需的支出率，支出 率可能随资本回报率的变化而变化。用一句话来说 ，资本收益率 就只 是养老金改革政策的一个重要参数。 近年来我国养老保险改革的研究已成为许多研究的重点。不可避免地面临着资本收益率的衡量问题。对资本收益率的历史数据缺乏，打比
5、方说。第一个是收益率等于工资平均增长率。费尔德斯坦和兰格洛娃（ 1998）提出的投资计划的回报率应该是资本的边际产品，这是不同的工资总额增长率。所以这个假设是不合理的。 其次，有人指出它基于税前利润率。在这一假设下，不净利息支付，但增值税被视为资本收入，所以这是不合理的。在第三个方面，一些其他人预测，主观的资本回报率只是根据宏观经济数据。到目前为止，我国的养老保险制度还没有完全的资本回报率这一说。本文试图用费尔德斯坦（ 1977）提出的方法来衡量我国资本收益率。分析养老保险制度的相关问题将有助于分析我国资本收益率。 2方法分析 正如我们上面提到的，费尔德
6、斯坦（ 1977）在他的分析中提到了一个回归的衡量方法。费尔德斯坦估计对私人投资的回报率的税前资本收益在非金融企业部门资本存量的比例。从那时起，该方法被广泛使用。 收益率计算为总资本收益与资本存量之比。总资本收益包括企业净利息支付和公司利润与资本消耗的调整和存货估值调整。费尔德斯坦和波特（ 1980）， 波特（ 1997）进一步改进该方法。费尔德斯坦等人认为，资本收益不仅包括净利润和企业利润，而且还包括财产税。他们得出的结论是，除非财产税代表国家和地方政府所提供的服务的费用，并且该公司将需要购买，财产税应纳入资本收入。因此，修正公式是： &
7、nbsp; K =（税前 +净利息 +物业税利润） /有形资产 从理论上说，在分析养老保险制度的同时，应利用总的经济资本回报率。但费尔德斯坦等人的数据缺乏，只有估计美国非金融企业资本的回报率。在美国，许多宏观经济数据都进行分类的，非金融企业，金融机构，政府，家庭和世界其他 的（ Eugene &罗伯特 2006）。然而，一些宏观经济数据在中国被分类是这样的。我国基金流量表采用的分类方法。更多的是，国有企业在美国的政府部门被纳入政府部门。然而，在中国，国有企业是非金融部门和金融部门的，许多宏观经济数据进行分类的行业，由于工业在我国经济中占
8、有重要地位，工业部门数据充分，我国 工业企业资本收益率 占绝大部分 ，因此，它是困难的，在非金融企业资本在中国的回报率估计之间分配是毫无意义的。中国是国有工业企业和非国有企业之间的分配。为了比较国有工业企业资本与非国有工业企业资本回报率，我们可以计算在国有工业资本和工业资本的总回报率。 此外，使用费尔德斯坦提出的方法，我们作出以下调整： 首先，财产税没有纳入资本收入。美国的房产税是建立在所有权的基础上的，和应付无论使用该属性是否为它所产生的业主收入（虽然这些因素可能会影响评估价值）（ Harvey 1986）。我们都知道，在中国没有物业税的，几 类税属于财
9、产税类，如车船使用税，房地产税，利用城市土地，土地增值税。但它们并不等同于美国的财产税，所以我们不把它们纳入资本收入（刘 2000）。 其次，数据的净利息支付从 1982 年到 1984 年，自 1991 年至 1992 年，从 1996年到 2002 年可以被发现在工业统计报告，在 1995 年中国人民共和国第三次全国工业普查的数据可以被发现。所以我们只需要估计从 1985到 1990和 1993到 1994净利息支付。 在中国统计年鉴可以直接发现工业净产值和工资数据，所以我们只需要估计数据累计产品销售利润，产品销售税金及相关支付 额外的费用。但是产品销售利润与产品销
10、售利润和总利润不相似。利润总额不仅包括产品销售利润，而且包括非主营业务利润的其他利润。产品销售利润包括利润来源于产品销售放在当期最后一期，但不包括放在下一期销售期产品的利润。产品销售税及有关付款方式不等同于产品销售税及相关付款。所以很难计算出应计产品销售利润及产品销售税及相关支付的数据。因此，我们必须更换应计产品销售利润和产品销售税及与产品销售利润和产品销售税及相关的支付率。从 1985 到 1990 中国实施中央经济，生产和销售之间的差异不大，所以错误是可以接受的。 根据财政部 制定的标准，计算出职工福利基金的数据。它占 11%的总工资其是扣除食品价格的子公司和各种奖金之后。 我们可以从 1982 到 1984 获得额外费用的数据，从 1991 到 1992。我们可以发现额外收费的比例，以净工业产值逐渐增加。从 1984 到 1991 的期间我们假设的比例几乎为增加比例。 我们无法获得 1993到 1997净工业产值的数据，但流量基金表已经取得了 1992
