1、关于国中小企业并购融资的相关问题分析 由于我国资本市场不发达大部分中小企业面临融资难的问题， 并 购作为资源整合的一种方式可以发挥为企业融资的作用并购是使中 小企业快速发展的有效路径是使我国产业结构升级走出同质竞 争发挥规模优势实现经济界优驻劣汰的必经之路 一、专业待写论纹发表抡文， 扣扣,壹舞六陆贰零伍,逃宝付定金， 满意付全款，保原创，包发表，保通过，安全可靠。 1融资渠道的构成 (1)权益资本融资。权益融资的主要来源是优势企业的内部资金或股 东投入， 其数量的基本要求就是达到对目标企业的绝对控股或相对控 股，这是优势企业进行并购活动的根本要求。权益资本融资的其他来 源还包括购股权证、风险
2、资本、目标企业的管理层及企业内部或外部 的其他投资者。 购股权证融资是一种新型的融资工具， 融资对象可以是优势企业和目 标企业的管理层或员工，也可以是企业外部的投资者。购股权证融资 在我国的一些中小企业， 尤其是一些中小型高科技企业中已经得到应 用。其特点就是一种长期选择权。给予购股权证持有者在某个时期按 某一特定价格买进既定数量股份的权利，也可以说是一种股票期权， 以在企业将来上市时实现获利。 投资者的动力来源于对企业上市的期 望和赢利的期望。在购股权证被行使时，原来企业发行的债务尚未收 回，所发行的新股则意味着新的融资，公司的资本增加。风险资本的 来源比较广泛，例如国内外各类风险投资公司、
3、风险投资基金、创业 投资基金等。 风险资本的获得以目标企业的资产和未来的收益作为抵 押。 (2)债务资本融资。债务资本主要指银行贷款，作为并购双方来说， 可以尽可能地寻找一些担保质押手段，获得银行贷款。由于银行贷款 较难获得，这部分资金在整个债务资本中处于从属地位。 以上是有关我国中小企业进行并购时融资渠道组成的基本考虑。 在此 基础上， 或可有其他的融资渠道，但必须以融资金额的适度规模和优 势企业对目标企业的控股地位为前提。 2融资方式设计 (1)利用中小企业并购基金融资。从我国中小企业并购融资渠道狭窄 的实际出发，应由政府部门资助或牵头设立中小企业并购基金。 该基 金以产权交易市场为主要投
4、资领域， 专门为企业资本扩张或重组调整 提供融资与相关服务。 按基金与被投资企业的关系可将并购资金划分 为参与型并购基金与非参与型并购基金。 有发展前景的中小企业在实 施并购时理应得到政府的支持， 因为中小企业并购有利于当地企业结 构和产业结构的调整，有利于区域经济发展。 (2)利用无抵押贷款融资。无抵押小额贷款是专门针对中小企业的一 种贷款形式，是金融机构提供面向普通小企业的信用贷款产品。 金融 机构对资金需求方提供贷款支持， 不需要正常商业贷款所需要的固定 资产、提货单等抵押或担保。由于无抵押贷款有很高的风险，所以对 贷款企业要求的门槛较高，无抵押贷款在国内较少，主要在上海等资 本市场较发
5、达的地区开展。 国内中小企业对无抵押贷款需求颇为旺盛。目前大中型企业可以用 “抵押+信用”的方式获得银行贷款，大型企业还可以通过资本市场 融资。但对于小企业来说，往往既无抵押物也找不到担保，使其很难 从银行获得融资。出于对风险的担忧，国内银行一直对无抵押贷款望 而却步。而在国际上， “信用贷款”却是一种颇为流行的方式。最近， 渣打银行在中国推出无抵押贷款业务。 无抵押贷款业务在不少新兴市 场均获得成功， 此类贷款不良率比一般企业贷款高， 但低于消费贷款。 无需抵押品、 重视贷款企业前景的特点使其能较高程度地满足中小企 业的融资需求。 中小企业应规范公司管理、 财务制度以及企业的章程、 运作，使
6、其满足无抵押贷款的条件，在必要的时候成功融资。 (3)卖方融资。卖方信贷在美国称“卖方融资”(SellerFinancing)，是指 卖方取得固定的收购者的未来偿付义务的承诺。在美国， 常于公司或 事业部获利不佳，卖方急欲脱手的情况下， 产生这种有利于收购者的 支付方式。对于公司并购价格固定情况下的卖方信贷而言，运作过程 比较简单。 并购双方依据并购条款及支付条款的规定存在一种明确的 债权债务关系， 并购后目标公司经营如何， 并购成败与否是并购企业 应该承担的责任，不可能无故解除或变更这种债权债务关系。对于公 司并购价格不固定、并购价格取决于公司并购后经营业绩的情况，债 权债务存在变更的问题，基本做法是在并购之初， 买方以现金支付一 部分并购价款， 其余价款以并购后的业绩调整债务金额分期付清。一 般来说，分期支付的时问 l3 年较为常见，最多不超过 5 年，否则 市场形势的变化影响公司业绩，对目标公司股东极为不利。 (4)管理层融资。在优势企业对目标企业进行并购的融资结构中，来 自目标企业管理层的资本是重要组成部分。 向目标企业管理层融资是 多样化的，债
