1、 ii 我国上市公司财务危机预警研究-引入投资现金流回报率指标 摘要：投资现金流回报率（简称 CFROI）反映了企业运用现有投资创造现金流的能力， 本文将 CFROI 指标引入到财务危机预警系统中，探究引入 CFROI 指标的财务危机预警系 统与传统财务危机预警系统相比，准确率是否有所提高。本文选取了 2010-2013 年我国 A 股上市公司中的 ST 公司和与其一一配对的 NST 公司共 44 对研究样本， 采用 Logistics 回归分析法建立财务危机预警模型进行了实证研究。研究结果表明：在引入 CFROI 指标 后，构建的财务危机预警模型准确性明显高于传统财务危机预警模型。 关键词：
2、CFROI，财务危机，财务危机预警，Logistic 回归模型 Study of the financial crisis warning of Chinese listed companies - Introduce variable of CFROI index Abstract: Cash flow rate of investment (CFROI) can reflect the ability of cash flow creation, so we introduced CFROI to financial crisis warning system, to see if it
3、can increase the systems accuracy. 44 pairs of listed ST and NST corporations from 2010 to 2013 are chosen as the samples, and logistic regression analysis is used to conduct the empirical research. The result indicates that, the new financial crisis system with CFROI index is significantly more acc
4、urate than the traditional one. Key words: CFROI, financial crisis, financial crisis warning, logistic regression analysis 引言 企业陷入财务危机的原因是多种多样的，如成本费用过高、周转能力不足、资本结 构失调以及流动性不足等。目前，学术界对财务危机预警研究中变量的选取主要是基于 权责发生制的会计指标。众所周知，由于经营者可以对利润指标运用一些手段来调节， 从而导致某些企业虽然账上盈利，却出现现金周转困难，甚至导致“盈利破产”的现象。 现金是企业存活与发展的血液，在财务危机来临之时，现金更是关乎企业生存与否的重 要因素。有学者曾在财务危机预警系统中引入现金增加值和现金盈利值等指标，但是这 类指标都存在着不能排除通货膨胀影响和偶然性决策影响， 以及不同企业横向不可比等 局限性。而投资现金流回报率（简称CFROI，以下以CFROI来代替投资现金流回报率） 内在地考虑了通货膨胀、折旧、资产生命周期、资产结构、递延纳税等因素对公司现金 流的影响，反映企业利用
