1、1 1 一、选题的依据及意义一、选题的依据及意义 随着经济全球化的发展，世界各国的企业纷纷掀起了一股并购浪潮。并购是 企业通过市场获得对自己发展有利的各种资源，不断扩大市场份额，进一步壮大 的重要形式，它是企业主动和有选择的有偿合并，可以使企业走上多元化发展之 路。但纵观国内外企业并购之后经营业绩的历史和现状，却不容我们乐观。据英 国不同机构对 1955 年1992 年的并购活动调查显示， 并购失败率高达 42%-56%， 此数据表明，并购失败是并购活动中普遍存在的现象。总结以往失败案例可以发 现，导致这一结果的原因很多，但财务风险是其中尤为重要的一个因素。 本文立足于并购的现状，提出了一些合
2、理的建议，希望对我国企业并购有所 帮助。同时引起各方面的重视，对企业并购进行积极的引导，借以使企业并购成 资本增长和社会资源有效配置的重要方式，使企业资本快速增长、降低进入和退 出市场壁垒、提高资源配置效率。 二、国内外研究现状及发展趋势二、国内外研究现状及发展趋势 西方国家自 19 世纪末资本主义从自由竞争进入垄断阶段以来， 大体上已经经 历了五次大规模的并购浪潮，五次并购浪潮各有特点，反映了资本主义社会的激 烈斗争，在一定程度上推动了技术进步和经济发展，优化了企业组织结构和资源 配置。与西方国家相比，我国企业并购活动起步比较晚，直至 1984 年发生的一 起并购事件才产生了在中国的并购，然
3、而它的发展速度却是很快的。 企业并购是一种投资行为，不可避免的会产生各种各样的风险，其中，财务 风险贯穿于并购行为的始终，是影响企业并购成败的关键因素。 （一）国内研究现状 国内一般性观点都认为企业并购财务风险是指由于并购定价、融资、支付等 各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性， 是并购价 值与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。 刘庆军（2009）指出影响企业并购中财务风险的主要因素包括环境的不确 定性和信息的不完全两个方面。首先，企业并购中环境的不确定因素很多，主要 包括国家经济政策、 经济周期的变化等外部环境， 以及进行并购的企业经营情况、 资金状况
4、和整合变化等的内部环境。其次，由于各种客观原因的存在，企业并购 中双方可能存在信息不对称的现象，导致收购方无法掌握正确信息，高估收购后 的收益，从而带来财务风险。 周亮（2006）认为，企业并购的财务风险是指企业在一定时期内，为并购 融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。但融资并不是引起企 刘庆军.企业并购财务风险与防范研究J.现代商贸工业.2009,13 周亮.企业并购的财务风险及对策J.北方经济.2006,20 2 业发生财务危机的可能性。 葛梅（2006）从 TCL 并购汤姆逊案例，分析探讨了企业并购活动各个环节 所存在的风险并提出了相应的防范措施。 (二)国外研究现状 与国内研究相比， 国外对企业并购财务风险的认识和管理的方式与国内有相 同之处，也有不同点。在并购风险产生的原因分析上， Robert.J.Borghese,Paul.F.Borghese(2001)认为， 并购双方的战略及组织适应性差， 缺乏有效的整合计划是企业并购风险产生的主要原因。 Philip.H.Mirvis(1992)认为企业并购失败的原因有两点：首先，从战略目
