1、1 摘要摘要 并购不仅是实现产权重组、资源优化配置的重要手段和积极方式，也是企业改革面临的必然选 择。然而，企业并购作为一种企业的成长方式，在给企业带来机遇和盈利的同时，也蕴藏着巨大的 风险。分析众多的并购案例，失败的不少，使企业蒙受巨大的损失。因此，做好并购风险的识别、 测量、对并购风险进行防范，对并购决策者来说至关重要。 基于此，本文从风险防范的机制和措施方面，对并购风险提出了一些较为可行的并购风险防范 措施。希望企业、社会、国家等各方面共同努力，降低并购风险，使并购取得良好的效果。并且结 合 TCL 并购汤姆逊（电子）公司的案例进行了分析。 【关键词关键词】 并购，动机，风险，并购，动机
2、，风险，防范防范 2 Abstract M 在以股权资本为主的融资结构中,即使完全以自 有资金支付收购价款, 也存在一定的财务风险, 一旦企业的自有资金用于收购而重新 融资又出现困难, 不但造成机会成本增加, 还会产生新的财务风险。 3审计风险 （1）审计前的风险 8 企业并购前主要是并购意向的形成，寻找目标企业.进行初步调查，商讨并购决策 等。此阶段主要存在以下审计风险。 首先与并购环境相关的审计风险：与并购环境相关的审计风险主要指外部环境和内 部环境引发的审计风险。外部环境主要是指企业进行生产经营所处的宏观环境.包括经 济环境、政治环境、法律环境、政策环境、行业环境等；其次与价值评估相关的
3、审计风 险：与价值评估相关的审计风险主要指对目标企业、主并企业的经济实力、发展战略的 评估、企业并购的收益与成本评估及其相关的审计风险。若目标企业与主并企业的战略 方向吻合程度不高，则相应的审计风险加大；并购过程必然带来相应的并购收益和并购 成本是并购决策最基本的财务依据。 （2）审计中的风险 审计人员的职责是协助企业管理人员认识和评估并购风险。以努力消除和化解这些 风险，确保企业并购活动的顺利进行和企业并购目标的圆满实现。 为了节省现金，很多企业采用换股方式进行合并。在企业采用换股合并的情况下， 正确确定换股比例是决定企业合并能否成功的关键一环。正确确定换股比例应合理选择 目标企业，综合考虑
4、合并双方的账面价值、市场价值、发展机会、未来成长性、可能存 在的风险以及合并双方的互补性、协同性等因素，全面评估双方企业的实际价值。 （3）审计后的风险 企业并购实施后，进行有效的整合对于实现并购目的是至关重要的。因此，企业并 购后的审计应该围绕企业内部新旧业务串联运行的组织情况、与原有客户关系的处理情 况、企业内部组织结构的设置情况、等方面进行。并购整合阶段就是要让协同效应发挥 出来，包括生产协同、经营协同、财务协同、人才协同、技术协同及管理协同等各个方 面。 4.支付风险 （1）现金支付产生的资金流动性风险 现金支付工具自身的缺陷， 会给并购带来一定的风险。 首先， 现金支付工具的使用， 是一项巨大的即时现金负担， 公司所承受的现金压力比较大； 其次， 使用现金支付工具， 交易规模常会受到获现能力的限制；再次，从目标公司的角度来看，由于现金支付会因 无法推迟资本利得的确认和转换来实现的资本增益，从而不能享受税收优惠，以及不能 拥有新公司的股东权益等原因，有些企业的股东可能不欢迎现金支付方式，这会影响并 购的成功机会，带来相关的风险。 9 中海油 2004 年年报相关数据
