1、我国证券市场国际化分析 摘要：摘要：在经济全球化的冲击下，我国证券市场走向国际化已是大势所 趋。但是由于中国证券市场存在着诸如结构性缺陷、规模较小、市场 参与主体不成熟和市场化机制不健全等痼疾，只能坚持“循序渐进、 稳步开放”的发展战略。 本文从各方面分析了我国证券市场国际化的 性质特点以及存在的缺陷，并提出了一定的应对对策 。 关键词：关键词：证券市场；证券监管；上市公司 证券市场国际化是指以证券为媒介的资金运动实现了跨越国界 的流动， 与此同时经营证券的经济主体也实现了跨越国界的运作，其 内容包含四个方面：一是证券投资主体的国际化， 二是证券筹资主体 的国际化， 三是证券经营机构的国际化，
2、 四是证券运行规则的国际化。 一、中国证券市场国际化的背景 (一)国际背景 经济的全球化、证券化发展使得世界各国的生产、贸易、市场等 各方面都参与了国际分工，同时带动了证券筹资、 证券投资和证券服 务业的国际化。 随着这一形势的发展，世界各主要证券市场正发生着 深刻的变化。其一，世界各大证券交易所正走向国际化，它们拥有越 来越多的外国上市公司。其二，世界各主要证券市场大量吸收外国上 市公司的同时，积极寻求与其它证券市场结盟。比如欧洲的巴黎、阿 姆斯特丹、布鲁塞尔三大证券交易所一直在寻求结盟；伦敦、法兰克 福、斯德歌尔摩证券交易所也正在探讨合并；NASDAQ 正在尝试将其 市场延伸至日本东京和中
3、国香港； 新加坡证券交易所与美国证券交易 所也在商讨合作事宜等等。 世界证券市场发生的这些变化无不显示着 当今世界各主要证券市场正在朝着国际化方向发展这样一种趋势 (二)国内背景 首先， 中国证券市场走向国际化是由本国国民经济日益稳步发展 的要求决定的。自从改革开放以来，我国逐步实行了更加自由、开放 的社会主义市场经济， 经济发展速度令世人瞩目， 人民生活水平迅速 提高，市场潜力也随之增大，吸引了越来越多的外国投资者，这些外 国投资者有的是直接投资， 也有的希望通过证券投资来参与中国经济 建设、分享由此带来的收益。其次，中国证券市场国际化是由中国证 券市场自身发展的要求决定的。 中国证券市场自
4、成立以来已经走过了 11 年的风雨历程，在其发展过程中存在着不少问题，如股权结构分 割、资金供给不足等等，这些问题只有在借助外力的情况下才能得到 更快、更好的解决。再者，中国证券市场对外开放，走向国际化也是 中国加入 WTO 的重要承诺之一。 二、中国证券市场国际化的障碍因素 1982 年中国国际信托投资公司发行国际债券，标志着中国证券 市场国际化的开始。随后 1991 年底发行第一只 B 股上海电真空 B 股，到 2002 年 3 月底，我国 B 股市场有上市公司 112 家。此外， 还发行了 H 股、红筹股、N 股和 ADR(美国存托凭证)、国际债券，筹 集了大量国际资金。但是，我国证券市
5、场的国际化发展仍处于起步阶 段，即注重证券市场筹资功能突破国界，而国际化程度较高的证券市 场则更注重筹资主体和投资主体的国际化。 影响我国证券市场国际化 的障碍因素主要有以下几个方面。 (一)存在结构性缺陷 1股权结构不合理。我国证券市场不仅按投资对象的权利和义 务划分为普通股和优先股，而且按投资主体的身份划分为国家股、法 人股和个人股等。 在上市公司中， 能够流通的股本只占总股本的 30 左右，约占 70的国家股、法人股和内部职工股是不能流通的。这 与国际证券市场股权全流通的要求相差太远。 2股票市场与债券市场失衡。即一方面股票市场与债券市场之 间发展失衡，债券市场亟待发展完善。资料显示，在
6、发达国家公司债 券的融资额一般是股票融资额的 3 至 10 倍，2000 年美国证券市场共 有近 1600 家上市公司发行债券融资，只有不到 200 家上市公司发行 股票融资。但在我国，2000 年公司债券融资额与股票融资额的比例 约为 1：7。2001 年 188 家企业发行股票筹资 1046 亿元，而公司债券 融资额不到 170 亿元。 沪深两个交易所上市的企业债券更是少到仅有 10 只。 (二)规模偏小，难以与庞大的外国资本竞争 与国外成熟的证券市场相比，我国证券市场的规模偏小。-4J 据 有关资料显示， 到 2002 年 4 月底，纽约证券交易所 2383 家上市公司 的市价总值已达108757 亿美元， NASDAQ 的市价总值为24018亿美元， 东京股票交易所的市价总值为 24804 亿美元， 法兰克福证券交易所为 10908 亿美元，伦敦证券交易所为 21697 亿美元。-5J 而同期，中国 沪深两市上市公司总数为 1164，市价总值 45424 亿元人民币(相当于 5493亿美元)， 总流通市值为14875亿元人民币(相当于179
