1、 第 1 页 1 1 资金成本的概念资金成本的概念 资金成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。 资金筹集费用指资 金筹集过程中支付的各种费用，如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师 费、公证费、担保费及广告宣传费。需要注意的是，企业发行股票和债券时， 支付给发行公司的手续费不作为企业筹集费用。 因为此手续费并未通过企业 会计帐务处理，企业是按发行价格和除发行手续费后的净额入帐的。资金占 用费是指占用他人资金应支付的费用， 或者说是资金所有者凭借其对资金所 有权向资金使用者索取的报酬。如股东的股息、红利、债券及银行借款支付 的利息。 2 2 资金成本对企业决策的资金成本对企业决策的重要作用重
2、要作用 资金成本是企业决策中一个十分重要的概念， 资金成本的高低、 风险的大小、 管理是否科学，对企业的经营决策、经济效益以至生存发展，有着重大影响。 在企业管理决策中,特别强调的是相关性。故有“不同目的,不同成本”之说。企 业资金成本按照用途不同,可分为历史资金成本和边际资金成本,历史资金成本 是企业已筹资金的成本,边际资金成本是新增资金成本。 显然,在考核企业经营业 绩时, 历史成本是相关成本,但在面向未来的财务决策时,边际资金成本才是相 关成本。资金成本在企业决策中的应用表现在以下几个方面: 2 21 1 资金成本是评价投资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准资项目可行性的主要经济标
3、准 投资项目可行性评价方法分为动态评价法 包括净现值法、现值指数法和内 含报酬率法 和静态评价法 包括回收期法、会计报酬率法 ,但以动态评价法为 主。 在动态评价法下,如果以企业边际资金成本为折现率,投资项目的净现值为正 值或现值指数大于 1 ,则说明该投资项目可以接受;反之,如果投资项目的净现 值为负数或小于 1 ,则该投资项目就不能接受。如果企业采用内含报酬率作为投 资项目评价方法,则只有在投资项目的内含报酬率大于资金成本率时,该项目才 能接受。 因此,无论采用什么动态评价方法,企业边际资金成本总是企业投资决策 的基准“取舍率” 。 2 22 2 企业资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方
4、案的依据企业资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据 第 2 页 （1）资金成本是影响企业筹资总额的一个重要因素。随着企业筹资数额的增加, 资金成本也是不断变化的。当企业筹资数额很大,边际资金成本超过其承受能力 时,企业便不能再增加筹资数额。 （2）资金成本是选择企业资金来源、拟定筹资方案的依据。企业的资金可以通 过多种渠道筹集 ,然而,各种不同的筹资渠道其资金成本是不同的。 那么,究竟应 该选择哪个渠道呢? 当然要根据各种资金来源渠道的个别资金成本来决策。 （3）资金成本是确定最佳资本结构必须考虑的因素。最佳资本结构是一个动态 的概念,不同时期企业可能存在不同的最佳资本结构。 不同的资
5、本结构,其资金成 本和风险也是不同的, 因此,在某个特定时期,企业确定最佳资本结构时,必须充 分考虑资金成本及财务风险这两个相关联的因素。不可否认,企业在进行筹资决 策时,需要考虑的因素很多,如财务风险、资金期限、偿还方式和限制条件等。但 是,资金成本作为一个重要的经济因素,直接关系到筹资的经济效益,它是企业筹 资决策应该考虑的一个首要问题。 2 23 3 资金成本是企业投资决策与筹资决策之桥梁资金成本是企业投资决策与筹资决策之桥梁 企业的投资决策与筹资决策不是完全独立的两个过程,而是互相关联、密不可分 的。 从资金的运用来看 ,必先筹资然后才能投资,但从决策的程序来看 , 则先有 投资决策才
6、有筹资决策。也就是说,只有存在可行的投资项目,才有必要筹资。而 筹资的最终目的就是为了投资。投资决策与筹资决策的桥梁就是资金成本。企业 在进行投资决策时,企业的资金成本是一个取舍率。如果企业拟定的投资项目可 以接受的话,企业接下来的工作便是以最佳资本结构为指南,考虑如何筹集可以 接受的投资项目所需要的资金即进行筹资决策。这时,企业无论采用哪种筹资方 案,都必须保证其边际资金成本与企业投资决策时所使用的假设资金成本相等。 从这个意义上说,企业投资决策制约着企业筹资决策,而筹资决策又反过来影响 投资决策的经济效益,如果公司筹资决策失误,其投资决策也难以取得预期的效 益。因此,资金成本是企业投资决策与筹资决策之桥梁。 3 3 资金成本在企业筹资决策中的应用资金成本在企业筹资决策中的应用 在市场经济条件下，企业面临的不仅是更大的经营自主权，还有更加激烈的 市场竞争、更高经营风险和经济责任。企业在不断开拓产品市场的同时，还应该 进一步拓宽资本市场，以满足企业扩大再生产，增强竞争能力，不断发展壮大的 第 3 页 需要。企业的资金有多种来源渠道，不同的来源渠道又形成
