1、 1 融资融券交易的影响分析融资融券交易的影响分析 【摘要】融资融券业务在徘徊了多年后又重新被提上日程，全行业券商个个摩拳擦掌， 跃跃欲试。1996 年以前，内地市场也曾出现过类似于融资融券业务的市场活动，但因为信 用体系缺失、市场投机盛行以及监管不完善等原因，带来了较大的市场风险。1996 年，证 监会明令禁止了该项业务。总结历史经验教训，可以看到，对融资融券业务进行严格的市场 监管非常必要。 但由于各方面因素的制约，券商融资融券业务推出同样一波三折。本文主 要是通过在我国开展融资融券业务对市场、 投资者和证券公司产生的影响。 在促进证券市场 的发展和资金流动性， 推动证券公司产品创新提供资
2、金融通的同时创建新的盈利模式的同时 为投资者创造新的投资方式、盈利策略、风险管理手段。同时对于一种新的投资方式，对其 产生的不利影响提出些规避建议，希望借此对融资融券业务的利弊有进一步更深刻的认识。 “融资融券”又称“证券信用交易” ，是指投资者向具有证券交易所会员资 格的证券公司提供担保物， 借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖 出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。融 资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证 券公司融资买进证券称为“买空” ； 融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券 公司出借证券给客户出售，客户到期返还
3、相同种类和数量的证券并支付利息，客 户向证券公司融券卖出称为“卖空” 。 从 2006 年 6 月 30 日，证监会发布证券公司融资融券试点管理办法起到 2008 年 4 月 25 日，国务院正式出台证券公司监督管理条例 、 证券公司风险 处置条例 ，对证券公司的融资融券业务进行了具体的规定。下面对证券市场、 证券公司及个人的投资者的影响分析。 一、对我国证券市场的影响 （一）短期内有可能会增加市场的波动性 由于我国资本市场仍带有明显的“政策市” 、 “消息市”的特征，市场上还存 在操纵股价、 “坐庄” 、 “内幕消息”等不良现象，有些所谓的“庄家”则可能利 用融资融券业务的杠杆效应和融资融券
4、推出初期制度的不完善聚集更大规模的 2 资金或证券进行“内幕交易” 、 “股价操纵” ，从而导致短期内有可能会出现市场 或个股的大幅波动。另外，融资融券业务放大了市场上资金和证券的供给，将使 我国本已流动性过剩的市场流动性进一步增加， 这有可能会进一步加剧市场的波 动性，并推高市场价格，导致一定程度的资产泡沫。同时对于增加股市流通性和 交易活跃性有着明显的作用，从而有效地降低了流动性风险。据统计，国外融资 融券交易量占证券交易总量的比重都达到 15%以上的水平，美国为 16%20%，日 本为 15%，我国台湾地区为 20%40%。同时，融资融券也有助于完善股价形成机 制，对市场波动起着市场缓冲
5、器作用。由于各种证券的供给有确定的数量，其本 身没有替代品， 如果证券市场仅限于现货交易， 那么证券市场将呈现单方向运行， 在供求失衡时，股价必然会涨跌不定，或暴涨暴跌。但是信用交易和现货交易互 相配合之后，可以增加股票供求的弹性，当股价过度上涨时， “卖空者”预期股 价会下跌，便提前融券卖出，增加了股票的供应，现货持有者也不致继续抬价或 趁高出手，从而使行情不致过热；当股价真的下跌之后， “卖空者”需要补进， 增加了购买需求，从而又将股价拉了回来。 “买空”交易同样发挥了市场的缓冲 器作用。 （二）可能增大和隐含市场的金融风险 按照证券公司融资融券业务试点管理办法中规定，只有证券公司可以开
6、展融资融券业务，且规模仅限于自有资金和证券，再加试点阶段允许开展该业务 的证券公司也不会太多，银行、保险、证券、基金等机构不能开展该项业务，因 此，起初市场融资融券的规模将相当有限。但随着该业务的深入开展，开展该业 务的机构数量将不断增加，资金来源和通道的限制也会逐渐减弱甚至取消，多方 面的资金可以通过多渠道进入市场，导致市场上的信用资金规模急剧放大，增大 和隐含市场的金融风险也将随之产生。 二、对证券公司的影响 （一）有利于提高证券公司融资渠道的有效性 从境外的融资融券制度看，证券公司的债务融资主要来自银行、证券金融 公司和货币市场。尤其在日本、韩国、台湾，证券金融公司担当起证券公司一个 重要的融资渠道，包括证券公司业务发展所需的流动资金融资。我国证券公司目 前有效的融资渠道还比较有限，回购市场融资规模比较小，也不能满足证券公司 3 的融资需求，而股票质押贷款、短期融资券、发行债券等融资方式都很难开展起 来，使得股权融资仍然是证券公司主要考虑的融资方式。这种融资结构对于金融 企业来说显得并不合理。融资融券推出以后，特别是证券金融公司成立以后，可 以为证券公
