1、 1 企业并购的财务协同效应分析企业并购的财务协同效应分析 中文摘要追求利润最大化是企业家从事生产经营活动的宗旨，企业并购作为一 种商品经济活动也不例外，它产生的动力就来源于企业家追求利润最大化的动 机。企业并购具有多方面的效应，它不仅可以提高企业管理效率，分散企业经营 风险，还能通过并购达到一定的规模，增加企业市场占有率。并购是一个多因素 的综合平衡过程，但初始动机总是与节约财务费用、降低生产经营成本联系在一 起的，其直接动因就是财务协同效应。 关键词 并购；协同效应；分析 【 AbstractAbstract 】 The pursuit of profit maximization is
2、the purpose of entrepreneurs engaged in production and management activities, mergers and acquisitions as a commodity economic activities is no exception, it comes from the motivation of entrepreneurs pursuit of profit maximization motivation. M synergy effect; analysis 2 目录 一、企业并购和财务协同效应相关概念 3 二、财务
3、协同效应实现的前提 . 3 三、财务协同效应的表现及意义 . 4 （一）收入和成本协同效应，增强企业盈利能力 4 （二）实现合理避税效应 4 （三）提高资金使用效率和融资能力 . 5 四、财务协同效应的实现途径 . 5 （一）整合财务管理目标 5 （二）整合财务管理制度体系 . 6 （三）整合资金管理控制 6 （四）整合并购公司权责明晰 6 五、结论 7 参考文献 7 3 据美国调查公司汤森路透统计，2016 年 1-6 月发布的我国企业对海外企业 的并购总额达到上一年同期 2.1 倍的 1225 亿 7240 万美元。 占全球海外并购总额 的 20.7%，从不同国家和地区来看，超过德国（18
4、%）和美国（12%）位居首位。 2016 年全年可能超过 2 千亿美元。研究并购的特征与发展趋势使我们能够把握 并购的脉搏，进一步加深对并购的理解。企业兼并的快速发展加大了人们对其研 究分析的难度，到目前为止，关于其产生原因、发展规律和趋势的认识仍未能形 成定论。 一、企业并购和财务协同效应相关概念 企业并购是企业兼并和收购的总称， 是企业为获得目标企业的经营决策控制 权(部分或全部)，而运用自身可控制的资产，如现金、证券及实物资产等去购买 目标企业的控制权(股权或实物资产)， 并使目标企业法人地位消失或引起法人实 体改变的经济行为。 财务协同效应是指企业通过并购活动，实现内部财务资源的整体协
5、调，促使 联合企业财务能力增强，从而带来企业价值的增加。财务协同效应不仅包括由于 税法、证券交易等方面的制度安排带来的直接收益，还包括由于资金集中使用和 资金结算等金融活动的内部化、 对外投资的内部化等活动带来的财务运作能力和 效果的提高。财务协同效应最终将和经营协同效应和管理协同效应一起协调配 合，促进企业集团运作效率提高，从而使整体价值得到增加。 二、财务协同效应实现的前提 并非所有的兼并都能产生财务协同效应， 因为财务协同效应的产生需要有一 定的前提条件。 首先，在兼并过程中必须有一方（往往是收购企业）资金充裕，由于缺乏可 行的投资机会，其资金呈现出相对过剩的状态，通常收购企业所在行业的
6、需求增 长速度低于整个经济平均的行业增长速度， 内部现金流量可能超过其所在行业中 目前存在的投资需要。因此，收购企业可能会向被兼并企业提供成本较低的内部 资金。 其次，被收购方往往缺乏自由现金流量，而其行业的需求部分或会增长，需 要更多的资金投入。而且这类企业可能由于发展时间尚短，资本投入和积累都较 少，经营风险较大，难以直接从外界得到大量的资金或资金成本过高，使企业发 展受到资金的限制。所以他们也希望通过兼并获得低成本的内部资金。 最后，收购企业与被收购企业的资金分布必须是非相关的。只有当一方具有 4 较多的自由资金，而另一方同时缺乏资金时，才能发挥出最大的财务协同效应， 否则效果会受到限制。例如，收购方的年平均自由现金流量过剩，但是在其经营 高峰期的一个月中，自由现金流量恰好为零，而这一时期也恰好是被兼并方的经 营高峰期，也非常需要资金。在这种情况下，将难以通过内部资金流动的形式发 挥财务协同效应。 因而企业应通过资金预算等方式合理配置自由现金流量的时间 分布，保证财务协同效应的最大发挥。 三、财务协同效应的表现及意义 （一）收入和成本协同效应，增强企业
