1、 论文题目论文题目 我国上市公司财务危机预警研究我国上市公司财务危机预警研究引入引入 CFROICFROI 指标指标 一、一、研究背景研究背景 随着我国经济的发展，尤其是在加入世界贸易组织之后，我国企业内外部的 经济环境发生了巨大的变化，企业如何应对风险与危机，尤其是财务方面的风险 是其能否存活的关键因素之一。如何选择适当的指标，运用科学的预警模型来对 公司发生财务危机的可能性进行预测，并采取有效措施对危机进行防范，已成为 了企业管理人员、投资者、监管部门等相关利益主体着重关注的课题。 1.1.研究目的研究目的 本研究的目的是通过分析上市公司发生财务危机和投资现金流回报率 CFROI 之间的关
2、系，通过对比不引入 CFROI 指数与引入 CFROI 指数后建立模型准 确率的变化，来研究在财务危机系统中引入 CFROI 指数的可行性与有效性。 2.2.研究意义研究意义 目前学术上对财务预警的研究主要以选用传统的会计指标为主。然而，我国 企业往往没有根据自身的实际需要，灵活设计、改进、选择合适的财务指标，使 得财务预警模型中现金流量指标这个极其重要的指标所受重视不足。因此，可能 会降低模型的预警能力，不利于财务危机预警模型充分发挥作用。而基于现金流 量的财务比率提供了与基于权责发生制的财务比率不同的分析维度。 正是基于以 上原因，本文尝试在传统会计指标的基础上引入现金流量指标中的 CFR
3、OI 指数 （投资现金流回报率） ，来对财务预警模型的构建进行研究，为我国上市公司财 务危机系统提供新的思路。 1.1. 关于财务危机预警的现状关于财务危机预警的现状 国内财务危机预警的研究一般都将被 ST 作为公司陷入财务危机的标准。本 文采用这一说法，在研究过程中将被 ST 的上市公司作为陷入财务危机的公司， 将未被 ST 的公司作为财务健康公司。 2.2. 关于财务危机预警指标的选取关于财务危机预警指标的选取 国内前期的研究中，存在着几个相同的缺陷：一是采用的指标都是传统会计 比率类指标，并没有引入非财务指标和现金流量类指标，二是选取的指标数量太 少，不足以包涵绝大部分的导致企业陷入财务
4、危机的信息，三是初选指标在进入 模型前未进行任何处理， 未对指标判别的显著程度及指标间的相关程度进行分析。 后期有学者对现金增加值(CVA)与现金盈利值(CEV)两个现金指标的概念进行了 研究，并以这两个指标为基础建立了财务危机预警指标体系。在随后的文献中， 尽管仍以传统会计比率类指标为主，但大部分研究都引入了现金流量指标。 还有 一些学者尝试加入与估值、绩效考核相关的一些指标：周敏、潘福乙(2006)在预 警指标中加入了 EVA 指标； 2004 年以后，国内关于财务危机预警的研究广泛引 入非财务指标。 3.3. 关于关于 CFROICFROI 的研究现状的研究现状 投资现金流回报率 CFR
5、OI 是由美国波士顿咨询集团公司（BCG）和美国芝加 哥的 HOLT 公司推出的公司绩效衡量工具，指投入资本在现金方面的回报率，其 计算公式为：CFROI=现金流/投资资本。其原理是将一个基于会计体系的数据转 化为现金流量数据，并计算公司的经营活动所赚取的经济利益，计算的结果是回 报率，类似于内部收益率 IRR。CFROI 完全基于实体经济的基本状况，不受公司 资本结构的影响， 克服了会计权责发生制和历史成本原则下的会计数据的局限性， 内在地考虑了通货膨胀、 折旧、 资产生命周期、 资产结构、 递延纳税、 表外资产、 无形资产及商誉等因素对公司价值的影响。 相比较 EVA，CFROI 有以下好
6、处： 1、比起以权责发生制基础为计量手段的 EVA，CFROI 是基于现金流的计量手 段，它可以消除会计信息的扭曲； 2、CFROI 估计投资者提供的资本数量时采用总投资，而不是 EVA 的净投资 额。这可以消除由于折旧摊销引起的“旧资产陷阱” ； 3、CFROI 使用的是百分比，是相对数，它可以对不同规模的公司进行比较； 4、CFROI 不同于以往的持续经营假设，它确认资产的有限生命周期，认为 企业间的竞争会导致 CFROI 向社会平均值回归。 而相对于 CVA，它也存在首先进行通货膨胀调整，然后再将经营绩效与资本 成本进行比较，从而衡量公司生产现金流的能力，判断出公司在现金流方面是否 存在危机。 通过使用 CFROI，可以站在不同的时间点和商业边界上，对不同资 产组合的公司进行比较。 四、研究内容与研究方法四、研究内容与研究方法 1.1.研究内容研究内容 本文分为五部分进行阐述： 第一部分是全文的绪论，包括论文的研究背景、研究意义、文献综述、研究 内容与研究方法、研究框架和论文的创新点等内容。 第二部分主要阐述财务危机预警的相关概念和 CFROI 的计算
