1、 1 从并购动因角度分析企业并购的风险 摘要 世界五次大规模并购浪潮充分促进了企业的成长和壮大。但企业兼并失败的比率非常高。本文中，在企业兼并的动因分析的基础上，我们进一步深入分析企业兼并的风险以启发盲目实施兼并的中国企业。 关键词：并购动因，风险，规模经济，范围经济 自 20世纪初，世界五次大型并购浪潮充分促进了企业的成长和壮大。目前世界上几乎所有的大型企业都通过并购成长起来。目前，尽管一些中国企业采取兼并使他们尽快变得更强更大， 但我们认为许多大打折扣的 企业并购在中国和其他国家不应该被遗忘 。美国的经验表明，至少 有一半以上的兼并活动是不成功的。然而，鉴于西方企业兼并的历史，在企业兼并的
2、动因分析的基础上，进一步深入分析企业兼并的风险以启发盲目实施兼并的中国企业。 1.企业并购的动因 西方企业并购的历史 ,经历了从主横向兼并到主纵向兼并和主混合合并的发展过程， 发生在 20 世纪 80 年代和 90 年代的最后两个合并浪潮曾提出了多样化的趋势，三种类型没有区别清楚。尽管西方学者到海外并且深入研究了企业兼并问题，但到现在为止，还没有形成系统的理论框架。在这里，根据西方企业并购的历史，我们主要分析了企业并购的主要动因。 1.1 规模经济效应 所谓规模经济是指，在指定的技术条件下，单位产品的平均成本将随着产出规模的增加而减少。经济规模效应的主要根源在以下几个方面。首先，随着产出规模的
3、增加，固定费用分摊更多的产出，即单位变动成本不改变，单位平均成本将随着产出的增加而减少。其次，随着产出规模的增加，劳动分工更加仔细，当一个人反复做同一工作，他们必将积累经验和提高劳动技能，相应地也会提高劳动生产率。第三，企业规模的增加可以提高企业的信用等级和企业市场地位，并加强企业与供应商和消费者的议价能力。第四，随着企业规模的增加，“大规模储备”可以减少。在工业生 产中，由于设备故障和预定服务的需求，适当的设备储备可以确保生产过程的来连续和设备的定期维修和故障设备的更换。然而，储备所需的设备没有改变企业在一定范围内的规模。一个需要某些特殊设备的大型企业，与只使用一个特殊设备的小型企业一样，他
4、们都需要一套备用设备，以确保持续生产。事实上，一些企业实行横向合并，以获得大范围的规模经济效应。 1.2 交易成本 2 所谓交易成本是指需要支付给市场机制组织的成本，其中包括金钱，时间和精力的交易支出。一般的交易成本可分为两类。一个是谈判成本，包括搜寻成本，信息成本和 谈判签订交易合同，协议支付 。另一种是合同价，是指为防止一方打破合同或协议的项目所支付的费用成本。关于交易成本的原因，威廉姆森从三个方面做了分析。一个是人类有限的理性思考，也就是因为人们会受不完全信息和知识缺乏的影响，因此他们不能客观，准确地分析和判断事物，使交易双方不能事先签署一个完整的合同终止以上两种行为。二是人类的机会主义
5、 国际工商管理杂志 2008 年 4 的 97 行动，即人们可能会为实现自己的利益最大化而采取损害别人利益的行动。不完全合同的存在，将进一步加剧人们的机会主义行动。三是资本的特殊性，即在不影响资本价值的前提下可以用于 不同的目的和不同的用户。在交易活动或彼此的控制中，交易一方或双方有一个高度相互依赖性，这样的交易就有高度的资本特殊性。高度的资本特殊性使拥有特殊资本的一方很难退出交易，因为特殊资本用于其他方面时，他的价值会达到下限值。很明显，内部市场交易（即垂直并购）可以充分节约交易成本。在实践中，一些企业实行纵向合并只是为了节约大范围的交易成本。 1.3 范围经济效应 范围经济效应是指由该企业
6、在同一时间提供多方面的产品或服务（不包括垂直合并）诱发的有关费用比由该企业生产的每一个产品或服务引起的成本较低的情况。范围经济效应的 产品基于一种或几种在同一时间可以由多方面的产品或服务共享的资源，如技术、生产线、销售渠道、品牌、信誉、管理和文化资源。在实践中，一些企业实行多元化并购只是为了获取更大程度的范围经济效应。 1.4 分散风险 当企业提供多种的非相关产品或服务，生命周期、依赖资源、使用技术、涉及的细分市场的不同，以及国家政策的变化和国际市场波动的影响，使风险在不同的产品或服务中多元化。在实践中，一些企业实施非相关的混合并只是为了分散风险。 1.5 提升企业核心竞争力 去年合并浪潮发生
7、在 20 世纪 80 年代和 90 年代，其合并的主要动因是提 高企业核心竞争力。 20世纪 70 年代以来，信息技术的快速发展，企业面临的环境更加复杂，即使是那些在市场上占据领先地位的大型企业，也要面临一些不知名的小企业或者其他国有企业的强大竞争。在此背景下，更多的企业合并是从企业发展战略考虑合并的效果，其目的是获得长期发展的企业核心竞争力。 1.6 经理的动因 为了追求个人利益最大化，企业经理们倾向于通过并购迅速扩大企业规模。因为企业规模的迅速 3 扩大，不仅可以提高管理人员的收入，也能提高管理人员的社会地位，使企业始终拥有雄厚的抗风险能力和权利与地位的更大保障。在实践中，只是 因为如此，
8、一些企业合并后可以得到经理的支持。 2.从企业合并的动因看企业兼并的风险 我们主要依据企业兼并的历史分析了企业并购的动因，从企业并购的动因来看，企业兼并风险的主要根源有以下几个方面。 2.1 并非所有的横向兼并都可以产生规模经济效应。 （ 1）规模经济效应只存在于专业行业。这些行业的特征包括固定成本比例高，这样，规模的增加可以使更多的产出分摊固定成本。然而，在一些零星工业中，专业技能是企业的优越资源，如厨师餐饮业的烹饪技能，咨询顾问在咨询业的知识掌握等等，这些行业几乎都有没有规模经济效应。这可以给为 什么第一次大规模的合并浪潮以横向为主，在西方历史上主要的合并是在汽车制造业，钢铁，石油集中，化
9、工等传统产业以很好的解释。进一步说，由于技术进步，固定费用已经在很大程度上减少了，但这些高固定成本的传统产业是在规模经济效应的基础上使产生的横向兼并效应大幅度减少。日本丰田公司的长期实践证明，形成昂贵固定费用的住要原因是企业采用专业的技术和管理模式，而新的技术和管理模式可以充分减少或避免许多固定的费用。 80 年代以来，丰田通过在汽车装配过程减少制造、机械装配时间和批量生产管理费用来减少日常管理开支，另外计算机辅助设 计的应用也大大减少了固定成本和新的汽车设计过程的直接成本。 （ 2）经济规模效应的产生有特定的范围。当某些企业取得了最佳规模，横向兼并不能降低单位产品分摊的固定费用。 （ 3）当
10、企业规模大，劳动力成本始终较高。美国国家统计办公室统计数据表明，有超过 500 名员工的公司比小公司支付的平均工资的高 35以上，因为工人在大公司比在小公司更容易建立工会和具有更强的谈判能力。 （ 4）随着规模的扩大， 劳动 分工更加精细。虽然这有利于提高劳动生产力，但精细的分工，使工人长期从事单一和重复的工作，难免产生无聊的情绪，降低生产效 率，提高离职的比率。 （ 5）横向兼并容易受到管理层的限制。由于管理范围的限制，管理层一定会增加，这不仅增加了管理费用，而且还容易导致信息失真，降低沟通效率。 2.2 当垂直合并节约交易成本时，它不仅会增加内部组织的沟通成本，还可能会降低企业的弹性。 （ 1）横向兼并使企业从最初生产单一产品向生产相关产品转变，企业不仅失去了生产的专业优势，而且也增加了为保持相关产品的生产能力的相对平衡而产生的沟通成本。当一个用内部权威模式的交易组织的费用比市场机制组织的费用多时，横向兼并不仅不能降低成本，而且可可能增
