1、 英文：http:/ http:/ 如何通过公司治理控制财务风险 罗伯特 H 斯科特 助理教授 经济学和金融经济学与金融茅斯大学部 摘要 ： 金融危机在 2008 年再次提出辩论的公司治理失败是否应该受到指责。许多研究讨论了公司治理与风险控制的密切关系。然而，实证研究，特别是从非金融企业财务风险管理的整体情况下，是有限的。在这篇文章中，我提到一个成熟的公司治理评估框架和 CCGINK新的企业财务风险管理制度，国资委成立一个 3层的公司治理测量系统，包括股东和经理之间的关系，与控股股东和少数股东 和所有利益相关者之间，以
2、及非金融企业财务风险的框架。然后通过两种指数组多元回归，我想找到答案的问题，公司治理方面能够控制哪些非金融公司的财务风险因素。研究结论将影响提供务实的政策制定者和企业负责人对他们的调控和管理的实践。 关键词 ： 公司治理， 财务风险的风险管理 ， 代理问题 。 .引言 在全球各地的金融危机和全球经济在 2008年和 2009年其余的后果提出的关注，另一个时间，是否失败是公司治理 1。根据经合组织的最新理查德安德森，公司治理报告是不是仅仅在当前金融危机的原因。然而，公司治理可能阻止了这场危机的最严重 的一些方面得到了有效的治理整个时间在此期间，问题是发展中和
3、结晶之前，期间经营。此外，有效的公司治理能帮助减少，全球和国家经济现在正经历的灾难性的影响。 公司治理是一个密切相关的经济，金融，法律和管理复杂的概念。通过各研究机构的股东变更，董事会，经理和微观经济学其他利益集团的世界，需要在改善公司治理，尤其是公营公司企业业绩，关键的作用。据麦肯锡的系列报道，投资者愿意付出 20以上为良好的公司治理溢价。另外，企业的改革失败在东欧和俄罗斯，从资产管理角度看，导致资产大量转移的许多私营公司的经理和虚拟非外部资本供给 存在的公司（哈佛大学出版， Shleifer 和 Vishny1995 年），通知我们，我们不能回避这个更深的影响管理机制下的产权分
4、配和保护，特别是在中国国有企业当然 '（国营企业）改革。 中石化豪华吊灯和雇员组房子，中石油在 2009 年购买的价格低，在披露公司治理国有企业高的委托代理风险。此外，一个公司化的国有企业大量仍然由单一国有股东的演习通过正规渠道，如股东投票，或在关键通过传统渠道，如共产党的组织部门在用人上公认的权威，其控制或占主导地位国有及国有控股企业，无论是否公司化及上市（克拉克， 2003 年）。关系为基础 的交易剥夺了股东的利益，特别是少数股东。在 2005 年，中国的国有资产监督管理委员会（国资委）应用到上海宝钢集团公司作为董事会试点改革淡马锡控股的管理模式。国有企业进一步改革的需
5、要，公司治理和风险控制，尤其是金融风险管理领域的深入研究。 这项研究的目的是，以解决以下问题： (1) 将公司治理是一个有效的风险控制在企业金融风险管理？ (2) 哪些因素在公司治理将减轻或避免金融风险因素是什么呢？ 如果我们能回答这些问题，我们可以提供具体的政策建议决策者和企业管理者，以适应而不是仅仅针对这一问题的管理和治理方法。这 间公司治理和风险管理的关系进行实证研究，应进一步坚定应用和政府政策的制定务实的影响。 .摘要综述 1.公司治理 公司治理是第一次提到在 Willianmson 关于现代公司（
6、Willianmson，奥利弗， 1979 年）治理文章的概念。在随后的 30 年中，公司治理的（ CG）已成为现代企业理论的最重要的因素之一，但它仍然是一个即使在如美国和英国发达市场的新概念。由于贝里勒夫争辩，重心已超过 10 年以来，在 90 年代中期（贝里勒夫转型经济体的最激烈的问题之一，并在发达市场经济的主要政策问题， 1999年）。但是，关于公司治 理的多次辩论中没有为我们提供了关于企业管治的概念在世界范围内仍未达到共识。 从狭义的角度来看，主要的冲突在公司治理方面进行了分析，是股东和经理之间的代理问题。在亚当斯密的国富对商业公司的经理说的“别人的钱”的人谁也不可能与管理
7、“同一焦虑警惕在 1 显示了积极的合作伙伴”它规模较小的公司。 伯利和手段处理的情况，即一公司的业主不积极参与其管理更彻底（伯利和手段， 1932 年）。从控制与有限责任公司为公营和私营公司不断引进所有权的分离，以及现代大型公司中的董事或经理都没有比经济利益更是少数逐渐出现已引起的可能性，这些 企业和那些谁控制谁拥有它可能会发生冲突的利益。对代理问题的理论分析动机是詹森和梅克林（ 1976），开发了一个企业所有权结构理论。在他们的基础分析的观点，即公司是“一个法律虚构而作为一个承包关系的核心问题，也是由资产和现金的，可以不经许可一般组织出售剩余的债权存在流动特点可分其他承包个人“。
8、 Shleifer 和 Vishny 说在一个公司治理调查的首段，“与以何种方式向企业供应商的资金保证，获得了较高的投资回报自己的企业管治事宜。”他们处理与公司治理直线从机构的角度来看，这是被称为所有权和控制权分离到。根据 Shleifer 和 Vishny，管理人员将采取的行动效率非常低，投资者的成本远远超过对管理人员的个人利益，因为管理人员因不完全的控制权合同剩余。 （ Shleifer 和 Vishny， 1997）一般来说，有两种类型的公司治理机制：业主与管理者之间，以及控股股东和少数股东。当所有权是分散的，因为是典型的美国和英国的公司，代理问题将干细胞从外部股
9、东和经理之间谁拥有了在公司（詹森和梅克林 1976）股权微不足道的利益冲突。然而，当所有权集中的程度，一个所有者对企业的有效控制，通常是在亚洲的情况下，该机构的问题的性质转变远离经 理与股东之间的控制所有者（谁也往往是冲突的经理）和少数民族股东。事实上，在大多数国家的大公司代理问题，基本上是不是外来投资者和管理者之间的冲突，但与外界的投资者（ Shleifer 和 Vishny， 1997）控股股东之一。克莱森斯范还发现，在他们对在亚洲的企业管治问题的文献，是对少数人的权利得不到保障已在许多新兴市场的主要企业管治问题的审查。 （克莱森斯和约瑟夫，2002 年）此外，投资者和管理者的
10、关注，学者也扩展到企业价值创造中的所有利益集团，如员工，价值轻公司治理问题，供应商，客户和其他利益相关者。约翰和 Senbet（ 1998）提出了一个更全面的定义，“与公司治理机制处理的是一个对企业内部管理，使他们的利益得到保护公司利益相关者行使控制”。他们确定利益相关者因为不只是股东，而且债务持有人，甚至非财务利益相关者如员工，供应商，客户和其他利害关系人。哈特（ 1995）密切合作，共享这一观点，他提出，“企业管治出现问题的一个组织只要两个条件都存在。首先，有一个机构的问题，或有利益冲突，涉及该组织的成员 - 这可能是业主，管理人员，工人或消费者。其次，交易成本，使该机构无法处
11、理的问题，通过合同“现象。贝里勒夫（ 1999） 也提到，在很多情况下，最直接关注的是保护股东以外的利益相关者。 上面的简短文献给我们的股东和经理之间，代理问题，一个公司治理的概念分层图片，主要股东之间和少数股东，并在所有利益相关者的关系利益冲突。在这项研究中，我将利用这个公司治理结构框架和衡量企业管治。 2.风险管理 风险管理已收到金融文献的关注。几个理论提出了解释为何以及如何企业管理（或应该管理）所面临的风险（例如，斯图尔兹（ 1984 年） ；史密斯和斯图尔兹（ 1985 年） ；斯图尔兹（ 1990 年， 1996 年） ； DeMarzo 和达菲（ 1991） ； Froot，
