1、PDF外文：http:/ 投资进出口业务的影响 1 一、 引言 自中国在 2005 年 7 月实施人民币汇率形成机制改革以来，人民币兑美元上升约 5，人民币汇率波幅逐步扩大。与此同时 ,中国仍然呈现“双顺差”局面。据此 ,一些经济学家指出 :实际有效汇率才是影响一国贸易收支的关键因素。因此上述局面形成的主要原因是人民币实际有效汇率在汇改后并未显著升值 ,货币当局应进一步关注人民币实际有效汇率的变动。他们认为货币当局应扩大人民币汇率的波幅 ,并预计 其 扩大将导致汇率在双边波动的情况下加速升值。也有一些学者则强调汇率对调节 贸易收支的作用有限 ,认为应保持汇率
2、的相对稳定 ,避免汇率大幅波动对中国进出口造成 的 冲击。对于如何选择最合适的汇率制度以促进发展，许多经济学家运用不同贸易的理论模型和经验来分析汇率波动的影响。库什曼（ 1983）认为，风险厌恶的厂商会选择降低他们的贸易量。 Doroodian（ 1999）和克鲁格曼（ 1989）强调汇率的波动性导致贸易中的风险增加，特别是当贸易商无法通过金融工具来避险或者避险成本过高的时候。另一派观点像 Sercu and Vanhulle（ 1992）， Dellas and Zilberfarb（ 1993）则认为汇率的波动性可能对贸易产生正 面 的影响。他们从期权定价的理论出发 ,认为未执行的贸易合同
3、相当于期权 ,风险越大 ,收益越大。 Cote(1994)在一篇综述性文章中给出的结论认为 :无论是从总量还是从双边贸易上看 ,大量的研究并不能给出汇率波动性同贸易之间明确的系统关系。 有关人民币汇率对贸易的影响也是近年来的研究热点 ,但大多集中在考察汇率水平值对进出口总量和贸易收支的影响方面 ,考察 其 波动性对贸易影响的 研究相对较少。少数有关人民币汇率波动性和进出口 贸易 之间的 关系的文献都 得出 了人民币汇率波动性将对出口产生负 面 冲击 的结果 (Chou, 2000；曹阳与李剑武 , 2006)。李广众和 Voon(2004)关注了汇率波动性对制造业不同部门的影响 ,
4、他们的研究表明汇率波动性对制造业中各细分行业出口的影响是不同的 ,并不都表现为负面 冲击。 基于对外商投资企业（外资企业）的行为，本文还试图从不同角度说明了人民币汇率波动和贸易流动的关系。有以下几个方面：首先，为吸引外商投资企业 &nbs
5、p; 1 GU Yu , The Analysis of RMB Real Exchange Rate Asymmetric Volatility Impact on Foreign-Invested Enterprises Export and Import in China International Conference of Management Science and Engineering, 2007 : 1641 - 1647 定向投资（ FDI）和鼓励出口导向， 近 20 年 我国制定了 一系列 的宏观经济政策，使得外商投资企业在中国贸易发挥极其 重要
6、的作用，促进贸易的大量顺差。因此，研究汇率变动如何 影响了他们的贸易是有必要的。其次，相对于中国的既定国有或民营企业，外商投资企业往往在国际金融市场上拥有更多处理风险的经验和市场地位。因此，很自然地 想知道 外商投资企业作为一个特殊群体是否 有 避免汇率风险 的能力 。第三，许多中国外商投资企业以加工贸易 的 方式，这些特征应该能处理是否会扭转外商投资企业贸易和汇率波动之间的关系的问题。 二、 汇率变动对外商投资企业的贸易影响的实证分析 （ 1）进出口方程数据的处理及平稳性检验 数据样本期间为 1997年 1季度到 2006年 3季度 , X
7、表示中国的实际出口额 ,用名义出口额除以出 口价格指数 (2000=100)计算得出 ； M 表示中国的实际进口额 ,用名义进口额除以进口价格指数 (2000=100)计算得出 ； Y 表示中国的实际收入 ,用实际 GDP 来进行衡量 ；Yf表示中国主要贸易伙伴国的实际收入 ,是美国、日本、德国、荷兰、英国、韩国 6 国的以美元计的实际 GDP 加总后再乘以人民币对美元汇率得到的 （ 2）分析人民币汇率变动和外商投资企业出口之间的关系 由表 1 检验结果可以看出，各变量的原值是 I（ 1）过程，因此各变量单整阶数一致 ,可以使用 Engle-Granger
8、的两步法来判断变量间的长短期关系。检验结果如下：经 ADF 检验表明各变量之间有一个长期平稳的协整关系。括号中的值为 t 统计量 说明：表中的 ADF 检验的最大滞后阶数为 12, (n, nt, c)表示 (滞后阶数 ,无趋势项 ,有截距 )的检验形式 , (n, nt, nc)表示 (滞后阶数 ,无趋势项 ,无截距 )的检验形式 ,其中的滞后阶数是根据 SBC 准则所确定的。 *号表示 5%的置信度下拒绝原假设。 方程（ 9）表明外商投资企业出口主要受实际收入水平拉动 的影响 。目前，中国开放的程度会影响外商投资企业出口积极。另一方面，人民币的升值对外商投资企业出口产生负面 影响。结果证明，外国直接投资和外商投资企业有紧密积极的关系，这意味着，流入中国的外国直接投资中很大一部分是面向出口。罗德里克（ 2006）认为外商投资企业利用低成本的劳动力，土地和其他福利 来实现 我国政府提供的加工和出口基地中国的产业链。但是，外商投资企业输送货物的目
