1、 摘要：负债经营是现代企业通过负债提高经济效益的一种经营方式。 负债经营是现代企业提高竞争力和获利能力，能获得快速发展而采取的一种积极、主动和进取经营理念。 负债经营的合理运用，既可以提高企业财务管理的水平，又能为企业增经济效益。因此，它既是一种财务策略，又是一种经营战略，对企业经营有着非常重要的意义。 江苏磊达集团就是 抓住时机合理使用债务资金 ，从而做大做强。 关键词： 负债 ； 负债经营 ； 财务杠杆 ； 财务风险 引言 随着企业生产经营活动规模的不断发展，企业仅靠内部积累和自有资金来满足企业发展的需要 ,不仅时 间上不允许 ,而且在资金和数量上也难以满足需求 ,使企业丧失商机 ,制约企
2、业的快速发展。借债能有效、快捷满足企业扩大生产经营规模所需的资金。负债作为一种资本成本最低的企业外部筹资方式 ,由于其巨大的税遁效应 ,在企业合理地利用借债时 , 不仅能有利于缓解企业资金的不足 ,更确切地说最终可给企业的所有者带来额外收益。因此，企业负债经营可以使企业获得财务杠杆利益及满足企业合理资本结构的配置 ,达到企业价值最大化 。 江苏磊达股份有限公司是 1998 年改制创立的股份制企业， 就是成功利用负债经营战略 实现了 核裂变式的快速发展 。它 从一个以 水泥和 砖瓦为主打产业的建材企业 发展成为 拥有 建材、房地产、酒店服务业、物流公司、钢帘线等多项产业 的大型集团公司 ，总资产
3、 达 55 个亿，净资产 45 个亿，员工 6500 人 。 可见 ，负债经营是现代企业生存 的 一种有效经营方式 。 一、 负债经营的概念 负债经营就是企业以自有资金为基础，通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金，并运用该资金从事生产经营活动，使企业不断得到补偿、增值和更新的一种 现代 企业筹资的经营方式。 二、 对负债经营的理解 负债经营这种方式将社会闲置资金投入到生产经营最需要的地方上，最大限度提高资金使用效率，让其充分发挥增值功能，实现 “借鸡生蛋 ”的目的。负债经营指企业在拥有一定股权资本的基础上，利用有偿使用债权人资本（借入资本），通过财务杠杆的作用，实现企业资源利用的最大
4、化，以此来实现其经营计划与经营目标，提高企业的经济效益。对此定义应从以下三个方面去理解： 1、 从负债来源方面来看。只有通过借入方式取得并有偿使用的债务资金才是负债经营。所以负债项目中下列项目不能构成负债经营的内容，如流动负债中的应付工资、应交税金、应 付利润、其他应付款、预提费用等，因为这些是直接产生于企业持续经营中的自发性负债和或有负债，并且无需为此付出筹资的实际成本 (利息 )。因此只有流动负债中的短期借款、短期债券及长期负债项目 (包括长期借款、应付债券、长期应付款等 )才能构成负债经营项目。由此可以看出负债经营的概念并不以是否有负债项目或负债额大于零为前提，只有企业通过负债方式 ,增
5、加了资金供应规模并对企业生产经营活动产生影响 ,才能叫做负债经营。 2、 从使用负债动机来看。企业负债经营是为了扩大经营规模、增强经营能力和竞争能力，获取更多的利润而采取的一种经营 方式。负债经营是为了谋求企业更快发展而积极主动采用多种方式筹集资金而负债的问题，而不是为了维持生产经营活动而不得已（被动）负债。 3、 从负债的量方面来看。借款性负债与总资产的比率应该达到一定数值 ,才能作为负债经营，这个问题也就是所谓的资本结构原理。因为 ,只有该比率达到或超过一定程度 ,负债经营才能成为企业生产经营的筹资来源 ,并影响到企业的一系列经营策略和财务决策 ,使企业能为此而享受负债经营的收益和承担负债
6、经营的风险。关于这方面的理论研究相对来说具有显著突破成绩的是 MM 理论，及再此基础上发展的税负利益 破产 成本的权衡理论。由于融资活动本身和外部环境的复杂性，至于该数值应该多大为宜 ,需要在一定程度上还要依靠有关人员的经验和主观判断。 从以上对负债经营的理解，可以看出负债经营是一种理财技巧 ,或者说是一种财务战略，更是一种积极进取的经营风格。因此 ,负债经营的界定以及负债经营政策的选择对于企业正确运用负债经营具有重要的意义。 三 、负债经营的 积极作用 负债经营作为一种经营策略，它不仅是为了弥补企业的资金不足，满足企业生产经营对资金的需求，而且更重要的是它可以为企业带来许多其他的好处，主要表
7、现在以下几个方面： 1.负债具有财务杠杆作用。不论企业经营成果大小，利润多少，债务利息额是固定的，因而当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相应减少，从而使自有资本所有者的收益大幅度提高，这种债务对所有者收益的影响称作财务杠杆。 当企业资金息税前利润率高于债务利息率时，息税前利润在扣除了债务利息和所得税后，留归所有者的净利润将会增加，从而获取杠杆利益。 2.负债利息具有 “抵税作用 ”。 因 为按现行制度规定，负债利息要计入财务费用，并且在所得税前扣除，故可产生节税作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。节税额的计 算公式为：节税额 =利息费用所得税率。由此可见，只要有债务资本，便可产
8、生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。同时，负债经营可降低企业资本成本。由于债权人投资风险较小，加之上述节税作用，故债务资本成本通常低于权益资本成本。 因此 负债经营的企业同全部采用自有资金进行经营的企业相比，成本费用增大，利润减少，应纳税所得额随之减少，从而减少上缴的所得税，降低企业税负。 3.在通货膨胀时期，负债经营具有举债效应。负债通常要到期才能还本付息，在通货膨胀率上升的情况下，原有负债额的实际购买力将下降，企业按降低后的数额还 本付息，实际上是将货币贬值的后果转嫁给了债权人 ，从而减少货币贬值的损失 。由于债务的实际偿还数额以帐面价值为准，不考虑通货膨胀因素，所以，通货膨胀会给负债经营的企业带来额外收益，通货膨胀率越高，企业因负债经营而得到的货币贬值利益就越大，这种因负债经营而可能获得的收益，称举债效应。因此，企业资金中借贷比例越大，对企业越有利；长期债务比
