1、公司治理和财务困境 实证材料来自中国上市公司 /董事会结构 /会计学外文翻译 公司治理和财务困境 实证材料 来自中国上市公司 摘要： 我们调查 了在 中国经济 转型 的 背景下 ，公司治理的特点和财务困境风险之间的关系中。 抽样了 96 家财务困难的公司和 96 家 财务状况健康 的公司， 我们发现，大股东的所有权， 国有制 ，和独立董事的比重是 财务困境发生的概率 呈负相关的 关系。 此外，管理代理成本是极不利于公司财务状况的。不过，一定程度的平衡所有权， 管理 层持股， 董事会规模 ，首席执行官 兼任董事长 的 职务 重叠对这种 财务困境 的发生并没有太大影响 。 此外，我们还测试了从国有
2、企业重组到国有和非国有所有制控股企业的影响。结果表明，公司治理 结构不同对 这两种形式的公司 财务 危机 状况 的影响 也不同了。 自 20 世纪 80 年代 起， 公司治理已成为 财务困 境 研究 的 实证课题。 以往的研究中验证公司治理和公司失败的关系。 Chaganti, Mahajan,和 Sharma (1985) 调查 了 21家 匹配对零售公司。 结果表明，董事会比较大的企业更不容易失败。 Daily and 和 Dalton (1994a)研究了 五十家破产企业 ， 发现首席执行官职务兼任 董事长和较低 的 董事会 独立性 与高 企业破产率 有关系 。 米勒和巴克（ 1997
3、） 用抽样的33 匹配 的 美国公司 研究 报告说，公司首席执行官 兼任 董事长 和 外部人员百分比与周转率成正相关。 辛普森和格里森（ 1999 ）调查 287家 银行 ， 他们的调查结果显示，首席执行官 兼任 董事长 与较低的财务困境可能性相关。 elloumi和 gueyie （ 2001 ）研究了 46家财务状况正常 和 46家财务困难 的 加拿大公司，发现该外部董事和 股东 的比例 与 财务困境 的发生 呈负相关。他们的研究结果还显示，公司外部董事 所有权对 财政窘迫的 概率 有 负面影响，但外部董事的董事职位， 对它 有积极的 影响。 帕克和霍华德（ 2002 ）调查 了 公司治理
4、对企业财务困窘的影响， 他们的研究结果表明， 那些股东 及 内部人员 持股较高 的财务困难企业 较容易生存， 并且公司总裁的轮换对财务困境公司的生存率有负影响。 Lee 和 Yeh (2004)以台湾的上市公司为样本，研究控股股东挪用公司财物的风险与企业财务困境发生率之间的关系，他们证实财务困境的发生与这种挪用直径存在着正相关的关系。 转型经济背景下公司治理对企业经营失败的影响仍然还在研究中。 在转轨经济中， 公司治理在中国上市公司 中展现了 一些典型特征 ， 如不平衡 的 所有制结构，政 府的政治干预， 内部人控制，不成熟的管理激励与约束机制，缺乏 公司控制权 的 市场 等等。 血多中国国内
5、研究者从财务角度研究了中国上市公司的财务困境，但是很少有人系统的研究在中国新兴股票市场中公司治理特征和公司财务困境之间的关系。 这些公司治理特征是否包含了一些有关企业财务困境风险的重要信息呢？这些特征能否引入模型中用作解释和预测呢？本次研究的目的在于找出公司治理属性，如 所有权结构，董事会组成和管理机构的成本 等对公司财务困境发生的影响。 我们的文章有两个方面的 贡献。第一，我们尝试着对公司治理属性对公司财务困境的作用进行 解释和预测。 为达到此目的，我们使用了一些以往的研究中很少注意 的 变数 。 举例来说，所有制平衡的程度这个指标，是用来衡量最大股东施加给其他 大股东压力。管理费用的比例是用来衡量管理代理成本的。第二，我们将样本企业划分为国家控股的公司和非国家控股两种，用来考察国家控制权的作用，然后比较这些属性对这两种形式的上市公司的 影响。 中国上市公司的公司治理 在本世纪 90年代，随着世界范围内改进公司治理的潮流，中国越来越清楚地认识到 公司治理的 重要性。 中国资本市场，但仍是一个新兴 市场 ， 在 一个转轨经济 的国情 中，公司治理在我国上市公 司仍处于起步阶段。 我国上市公 司公司治理呈现了 一些鲜明的特点。 其中 一个突出的特点 就是 一股独大 和极不均衡的所有制结构。 中国公众上市公司 股 份 可分为两类： 流通股和
